人民币中间价报价或加逆周期因子 缓解市场“羊群效应”

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新华社记者武玉

近日，有市场传言称，人民币兑美元中间价的报价提供者将在报价模型中加入反周期因素。对此，中国外汇交易中心26日表示，外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币兑美元中间价报价模型中引入反周期因素。专家表示，这可能会适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的羊群效应。

汇率应该从根本上由经济基本面决定。然而，在美元指数大幅下跌、中国主要经济指标普遍改善的情况下，人民币对美元的市场汇率大部分时间都在收盘价+篮子机制决定的中间价的贬值方向上运行。

招商证券首席宏观分析师谢表示，近期美元指数有所回落，中国出口同比增速明显加快。人民币应该相对强势是有道理的。但事实上，人民币汇率中间价并没有完全反映出这些新的变化，表明人民币汇率中间价的形成机制仍需完善。

专家表示，中国外汇市场仍可能存在一定的顺周期性，这很容易受到非理性预期惯性的驱动，扩大单边市场预期，进而导致市场供求出现一定程度的扭曲，增加市场汇率超调的风险。为了解决这一问题，一些人民币兑美元中间价的报价提供者通过一些特定的模型设置进行了修正，这反映在过去一段时间人民币兑美元中间价的形成上。

去年6月，银行间外汇市场成员形成外汇市场自律机制，管理人民币汇率中间价报价，并在外汇交易中心设立秘书处。外汇市场自律机制秘书处表示，工行牵头的外汇市场自律机制汇率工作组总结了相关经验，经过进一步研究和讨论，建议在中间价报价模型中加入反周期因素。外汇市场自律机制已召开会议，讨论通过工行提出的人民币汇率中间价模型调整方案。

交通银行金融研究中心高级研究员刘建认为，在人民币兑美元中间价报价模型中引入反周期因素，将有助于适度对冲市场情绪的顺周期波动，合理引导市场预期，抑制市场非理性投机，缓解外汇市场可能存在的羊群效应，从而避免人民币汇率剧烈波动。

加入反周期调整因素，将在一定程度上减弱收盘价对前一天中间价的影响，减少外部市场过度波动的影响，保持人民币汇率整体基本稳定。谢表示，汇率形成机制不是一成不变的，可以优化和完善。

近年来，人民币汇率中间价的形成机制不断完善，从中间价引用前一天收盘价，到人民币汇率指数增加对一篮子货币的引用，再到随着收盘汇率和一篮子货币汇率的变化，初步形成人民币兑美元中间价的形成机制。今年2月，一篮子货币中间价的参考期从24小时调整至15小时，从而避免了美元在次日中间价中日间变化的反复反映。

据外汇市场自律机制秘书处介绍，根据宏观经济等基本面变化对反周期因素进行动态调整，有利于引导市场在汇率形成过程中更加关注宏观经济等基本面情况，使中间价报价能够更全面地反映中国经济运行等基本面因素，更真实地反映外汇供求和一篮子货币汇率变化。模型参数由各报价银行根据宏观经济和外汇市场形势的判断设定。

目前还不清楚反周期因素包括哪些，以及它们如何影响中间价，它们能否影响人民币走势还有待观察，但至少这种探索有利于进一步完善中间价机制。谢对说道。(结束)