中国经济真的没有放缓吗？央妈一步棋透漏关键信息

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根据政府今早发布的最新pmi数据，5月份官方制造业采购经理人指数(pmi)为51.2，连续10个月处于扩张区间，与上月持平。这些数据显示，中国经济在第一季度强劲增长后，势头似乎并没有减缓很多。

受此推动，亚洲股市周三攀升，可能连续第五个月录得月度涨幅。摩根士丹利资本国际亚太指数(不包括日本)上涨0.2%，中国股市领涨亚洲股市，日经指数下跌0.1%。

这样的工业增长能持续吗？市场内外的解释存在明显差异。官方对最新pmi数据的解释是:数据与上月相同，继续高于临界点，制造业稳步增长，市场供求关系继续扩大；消费品制造业增速加快；企业对市场预期持乐观态度。

然而，方正证券(Founder Securities)经济学家任泽平认为，产量、成品库存、采购价格和出厂价都有所下降，新的出口订单有所上升，原材料库存在繁荣和衰退的分界线下略有上升，新订单保持持平。最近，库存补充周期即将结束，金融去杠杆化与房地产监管和升级叠加在一起，导致经济双底。价格和需求都在下降，库存补充即将结束。

彭博亚洲的几位经济学家也持谨慎态度，包括欧、、吉梅内斯和陈士元。他们最近写道，中国5月份经济的早期数据喜忧参半。

中国工业通货膨胀的再膨胀有结束的趋势

他们认为，国家统计局5月份的采购经理人指数为51.2，与4月份持平，略高于51的预期值。数据的意外增长是件好事，但这与大多数其他指标显示的增长放缓的迹象形成了鲜明对比。具体而言，生产指数从53.8降至53.4。新订单稳定在52.3，出口订单从50.6上升到50.7。投入和产出价格指数都低于50，表明中国的工业通胀已经结束。

非制造业pmi为54.5，高于4月份的54，表明扩张步伐依然强劲。具体来说，服务指数从52.6上升到53.5，建筑指数从61.6下降到60.4。服务业的强劲表现是一个积极信号，尽管建筑业仍是该指数的主要支撑力量。销售价格指数跌破50，增加了通货紧缩的证据。

上述一系列替代指标显示，经济似乎正在放缓。根据彭博社的经济研究，无论五月份的增长是否稳定，未来几个月的增长道路都将会走下坡路。这种情况，再加上美联储可能在6月份加息，让中国人民银行处境艰难。

混合经济僵局？

这种僵局是，跟随美联储加息将支持人民币的稳定，但也将加剧增长困境。保持低利率可以支持增长，但会加剧人民币疲软和资本外流。

这个信号在一个领域非常明显:价格。制造业pmi投入和产出价格指数均在5月份进入收缩区间。推动中国企业利润复苏、减轻债务问题的通胀趋势似乎即将结束。

与此同时，中国资本亮起了黄灯:离岸资本的持续短缺导致香港离岸人民币隔夜拆借利率飙升至21.07933%，为1月6日以来的新高。其他条件下降，而离岸人民币隔夜存款利率上升13.6个基点至15%。

人民币继续走强。下午，离岸人民币兑美元汇率上升，收复6.8大关，最高升至6.7950，创下2月7日以来的新高。ANZ方面表示，截至今年年底，其在岸人民币兑美元汇率已升至6.95，高于此前预测的7.10。

上海银行间拆放市场数据全线上扬，隔夜shibor报2.6365%，上涨3.55个基点。7天期shibor报2.8560%，上涨0.20个基点。3个月期shibor报4.5641%，上涨1.13个基点。一年期shibor报4.3579%，上涨0.35个基点。上海银行间市场一年期贷款基准利率(LPR)为4.30%。

杨妈的举动背后有着深刻的含义

大中华区首席经济学家、中国市场经济学家曲在31日的报告中指出，中国人民银行预计2017年将把7天期逆回购利率维持在目前的2.45%水平；

央行调整的主要原因是宽松的货币政策立场将提高流动性。货币市场的利率预计会下降。

7天回购利率和反向回购利率之间的息差将会收窄，这将减轻中国人民银行收窄息差的压力。此外，中间价机制的改变意味着中国人民银行将进一步考虑人民币汇率因素，预计中国的政策将不会步美国联邦利率正常化的后尘。