上一次中国股汇那段不愉快的经历

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当前的动荡提醒投资者2015-2016年的形势。但分析师认为，中国的政策制定者比上次更有能力抵御风暴。

这篇文章转载自英国《金融时报》

经过两年多的相对平静，中国金融市场再次打破了平静，这让人回想起2015-2016年的情况。当时，股市崩盘和人民币贬值引起了全球投资者的关注，引发了对系统性风险的担忧。

今年的股市跌幅还没有达到2015年的水平。在那年6月至8月的两个多月里，上证综指下跌逾45%，而从2015年8月至2016年底，人民币贬值了10%。

这一趋势促使中国严厉干预这两个市场。虽然利用外汇储备支持人民币被普遍认为是稳定市场预期的成功措施(即成本太高)。

渣打银行(standard chartered Bank)驻香港的中国经济学家丁爽表示:“现在考虑2015年是很自然的事情，但政府应该从那次不愉快的经历中吸取一些教训。”

在某些方面，中国抵御近期风暴的能力强于2015-2016年。

首先，股票估值较为温和。尽管上海股市在2016年1月触底后稳步上涨，当时上证综指在今年1月底收于两年高点，但a股的滚动市盈率只有17倍。根据风能信息，这比2015年6月的泡沫峰值低23倍。

上周四收盘时，上证综指的市盈率已降至12倍，低于2016年1月上证综指触底时的13倍，这让一些分析师认为这是一个买入机会。

国泰君安(601211)首席市场分析师林龙鹏表示:“这种下跌有一些非理性因素。”“估值处于历史低点。如果人们从长远来看，目前的水平确实具有投资价值。”

就人民币而言，2015年至2016年几乎没有任何大规模资本外逃的迹象。大规模资本外逃促使当局打击海外并购和其他资本外流渠道。

相反，最近的下降似乎主要是由于对经济放缓的悲观情绪以及对贸易战对中国贸易顺差影响的担忧。

在中国宽松的货币政策压低人民币贷款利率的时候，美联储的加息加剧了这些压力。因此，美元和人民币之间的利率差逐渐缩小。多年来，中国资产的高收益率为人民币提供了底部支撑。

当中国人民银行(pboc)上周适度干预外汇市场以抑制人民币下跌时，交易员们看到了一些迹象。然而，中国人民银行大规模干预的能力已经下降。2015-2016年抛售美元，使中国的外汇储备从2016年中期的4万亿美元降至今年5月底的3.11万亿美元。预计6月份的外汇储备数据将于周六发布。

丁爽表示:“如果汇率压力更大，我不排除(中国央行)通过抛售美元干预市场的可能性，但他们肯定不希望外汇储备降至3万亿美元以下。”

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