美联储罕见看好 美国经济“强劲”背后存隐忧

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在8月1日的货币政策例会结束后，美联储宣布，联邦公开市场委员会(fomc)成员一致投票决定将联邦基金的目标利率区间维持在1.75%-2%不变，这与市场预期一致。会后，美联储(Federal Reserve)在声明中反复提到“强劲”一词，评价美国经济正在“以强劲的速度增长”，并删除了此前所说的“稳定”增长。分析师认为，“强劲”是美联储很少使用的术语，这被视为美联储对美国经济的乐观看法。

尽管美联储支持美国经济，但人们普遍认为“强势”背后隐藏着多重担忧。利率上升和金融环境趋紧将抑制经济增长势头，贸易摩擦加剧也可能对美国经济产生负面影响。

重申逐步加息的预期

今年，美联储分别在3月和6月加息25个基点，并可能在今年下半年加息两次，在2019年加息三次。美联储在会后发布的声明中重申，进一步逐步加息将符合经济活动持续扩张的要求，并接近中期通胀目标。

美联储还表示，最近几个月，平均就业增长“强劲”，失业率保持在较低水平，家庭支出和企业固定资产投资“强劲”增长，美国经济前景面临的风险总体平衡。

市场参与者评论称，声明中的“强烈”显然是一个鹰派词。公告发布后，联邦基金利率期货市场的情况显示，市场预测9月份加息的概率接近100%。

一些机构认为，2018年，美联储将坚持“快速升息+缓慢缩表”的政策组合，清理供需双方遗留的宽松政策，完善微观市场机制。随着特朗普税收改革措施的实施，美联储鹰派的加息有效地戳破了资产价格的货币幻觉，并将资金引向实体经济，这在供应方面产生了多重红利。与此同时，美联储的“快速加息”并不等同于过度收紧。虽然加息进程加快，但减进度比原计划慢，总体政策立场保持“紧中适度”。

8月1日公布的被称为“小型非农产业”的美国adp就业数据在一定程度上验证了美联储的判断。受制造业和建筑业就业人数激增的影响，7月份adp7就业数据扭转了连续两个月的意外局面，增加了21.9万人，为今年2月以来的最高水平，远远超出预期。分析师认为，在减税和政府支出增加的推动下，美国就业市场处于繁荣状态，没有迹象表明就业正在放缓。此外，最新的非农就业数据将于3日发布。factset调查显示，经济学家预计美国7月份将增加19万个就业岗位，失业率预计将降至3.9%，接近18年来的低点。

经济不确定性正在升温

尽管经济增长“强劲”，但各方普遍担心，随着通胀压力的出现和美联储逐步加息，美国经济增长的势头将难以为继。国际货币基金组织(imf)认为，由于美国供应方面临更多限制，就业市场超过充分就业水平，通胀压力的迅速上升将迫使美联储(Federal Reserve)以高于当前市场预期的速度加息，这可能导致美国资本市场动荡，并给一些高杠杆企业和家庭带来压力。

美联储前政策顾问、现任纽约银行梅隆资产管理公司首席经济学家雷恩哈特警告称，在美联储继续加息后，美国面临的经济衰退风险将在2020年急剧上升。美联储的策略是让联邦基金利率高于中性水平，并“制造货币约束”。他甚至认为，如果通胀继续上升，美联储可能会在12月暂停加息。

渣打银行(Standard Chartered Bank)全球宏观战略和外汇研究主管罗伯逊(Robertson)也认为，随着美联储接近中性利率(市场预期为2.5%至2.6%)，将很难继续加息。

还有一种观点认为，尽管减税和增加政府支出等财政刺激政策将在短期内推动美国经济走强，但它也将导致美国公共债务持续上升和财政健康状况恶化，这将为下一次金融危机甚至经济衰退铺平道路。此前，美国财政部宣布，计划在今年7月至9月期间发行3290亿美元债券，为同期有记录以来的第四高，高于4月份估计的2730亿美元。美国财政部还预测，今年10月至12月将发行4400亿美元债券，下半年净借款总额预计将达到7690亿美元，为2008年7月至12月达到1.1万亿美元以来的最高水平。

此外，贸易摩擦的加剧也可能对美国经济产生负面影响。今年6月，美联储预测美国经济今年将增长2.8%。随着财政刺激的逐渐消退，经济增长率将分别在2019年和2020年回落至2.4%和2%，但这并没有考虑贸易摩擦不确定性的影响。美银美林还警告称，贸易战带来的负面影响可能会完全抵消财政刺激的影响，对美国经济增长造成相当大的拖累。