流动性宽松可期 货币政策更重预调微调

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专家表示，下半年流动性可能相对充足。从影响流动性的诸多因素分析，如纳税、外汇账户、现金转移等。，这对首都不会有太大影响。今年下半年，央行可能会继续采取有针对性的RRR减息措施，以保持流动性相当充裕。在货币政策方面，要加强前瞻性的预调和微调，适时调整边际紧缩。

《中国证券报》采访的专家最近表示，下半年流动性可能相对充足。从影响流动性的诸多因素分析，如纳税、外汇账户、现金转移等。，这对首都不会有太大影响。今年下半年，央行可能会继续采取有针对性的RRR减息措施，以保持流动性相当充裕。在货币政策方面，要加强前瞻性的预调和微调，适时调整边际紧缩。

流动性宽松的材料仍在继续

最近，监管当局发表了密集声明，强调合理和充足的流动性。事实上，由于央行此前的RRR降息和中期贷款机制(mlf)融资，自7月份以来，银行体系的流动性明显呈现宽松趋势。今年下半年，流动性预计将继续这种宽松趋势。

在纳税方面，中国银河证券(601881)首席经济学家、研究院院长刘枫表示，仅10月份是下半年纳税的大月份，财政政策将更加积极，继续以减税和减费为重点。为保持流动性稳定适度，央行预计将在相关时点加大“削峰填谷”力度，预计在相关纳税高峰期流动性不会受到明显干扰。

从外汇持有量来看，新时代证券首席经济学家潘向东认为，虽然美联储今年两次加息的可能性很大，但人民币贬值的压力会加大，但从上半年外汇持有量、外汇储备和银行结售汇数据来看，中国跨境资本流动性是稳定的。下半年，外汇不会对流动性产生很大影响。

"今年下半年，流动性可能会比现在更加宽松."国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家尹剑锋表示，一方面是由于央行在资产方面的一些操作，另一方面，央行可能会在下半年继续采取结构性的RRR减息措施，因此下半年的市场流动性应该会好于现在。

空仍有降低存款准备金率的空间

作为补充流动性的一种方式，专家预测下半年可能会有一两次RRR降息。

"保持合理充裕的流动性最基本的方法是降低标准."尹剑锋表示，过去几年，一方面，央行保持了较高的法定存款准备金率，另一方面，央行通过资产方向银行提供各种短期资金。这可以保持一定程度的流动性，但成本很高。因此，RRR降息是一个持续的趋势。

民生银行(600016，诊断部)首席研究员文彬认为，为了实现合理、充足的流动性，下半年应该会有一两次RRR降息，主要是考虑到外贸的不确定性。为了对冲外汇对基础货币可能产生的影响，可以通过降低RRR汇率来确保中长期流动性，从而实现合理的充裕度。

面对中国经济运行的现状，降低标准也是必要的。潘向东认为，中国经济仍存在下行压力，民营企业和中小企业融资困难尚未得到根本解决，下半年仍有大量多边融资到期。因此，有关部门可能会继续实施有针对性的RRR减持，以保持合理和充足的流动性。

从存款准备金率的设定来看，目前中国的存款准备金率仍然比较高。与mlf和其他有时间限制和价格的基金相比，RRR减持发行的基金更受银行欢迎。刘枫认为，这更有利于缓解银行负债压力，从而促进银行加快表内信贷供给，稳定社会融资增速。预计今年下半年仍将有一两次RRR裁员。释放的资金规模类似于7月5日RRR方面的目标削减。

“RRR降息是一种趋势，但如果是全面和无条件的RRR降息，就很容易释放出央行希望向市场“放水”的信号。”尹剑锋认为，后续央行将采取有针对性的结构性RRR减息措施，一方面释放流动性，另一方面支持部分行业。

及时调整边际紧密度

专家认为，未来一段时间，货币政策的结构性作用将进一步深化和加强。

"在结构性去杠杆化的背景下，货币政策将保持结构性宽松."刘枫表示，为了应对经济增长的下行风险，政策将逐步从“宽货币、紧信贷”转向“稳货币、稳信贷”。在美国加息的外部环境下，为了防范汇率风险，货币宽松将是适度的。

文彬表示，今年下半年，货币政策或mlf将鼓励银行增加信贷规模，包括发行信用债券。以这种方式补充流动性有利于降低或防范金融风险，增加对实体经济的支持。

“货币匹配经济”是稳健货币政策的宏观逻辑，其实质上包含‘变’与‘不变’的双层内涵。”工银国际首席经济学家石成表示，在“不变”水平上，货币政策应始终准确匹配实体经济的发展需求，并长期保持紧缩；在“变化”层面上，由于实体经济的运行状态在不断变化，为了与之相匹配，货币政策需要加强前瞻性的预调整和微调，及时调整边际紧缩。

本轮货币政策的边际宽松不是全面宽松，也不意味着流动性供应政策的全面转变。刘枫表示，在当前复杂的内外形势下，在考虑防范系统性金融风险的政策目标的同时，宏观经济政策更加注重保持经济稳定增长。