新奥股份：公司受益油价攀升天然气产业链打通在即

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鑫奥股份(600803，诊断股份):公司受益于油价上涨，天然气产业链就在眼前——收购——谢建斌

沈万红源(000166，临床股票)

该公司在今年上半年宣布了增资前的公告。上半年，公司实现净利润6.97-7.33亿元，同比增长603%-639%，业绩达到预期。该公司的主营业务利润增加，桑托斯的净利润有望转化为利润。公司持有桑托斯10.07%的股权10.07%桑托斯18年上半年的投资收益预计为1.04-1.3亿元(以桑托斯中期报告披露的数据为准)。扣除桑托斯后，公司净利润同比增长1.44-1.53亿元，同比增长32%-34%。

国内天然气市场淡季不淡，行业保持高度繁荣。18年上半年，国内天然气表观需求量为1348亿立方米，同比增长16.2%；上半年液化天然气价格中心为4320.65元/吨，远高于17年同期3231.25元/吨的平均价格。根据国际能源署的数据，到2023年，全球天然气市场需求将超过4万亿立方米(17年内为3.67万亿立方米)，复合增长率为1.7%。中国需求的复合增长率约为8%，约占全球需求增长的三分之一。据估计，中国的进口依存度将从39%提高到45%。我们相信，公司拥有海外上游天然气资源，煤炭清洁利用示范项目将于下半年投产，集团的液化天然气接收站将很快投入运营，因此公司有望受益于天然气行业的高度繁荣。

桑托斯的业务继续改善，债务削减目标的实现有望超出预期。第二季度，桑托斯·库珀和西澳大利亚的产量大幅增加，但由于巴布亚新几内亚液化天然气项目地震停工以及巴尤恩丹/达尔文和穆姆巴项目的停车影响，总体生产和销售略有增加；第二季度，平均油价与第一季度相比大幅上涨。上半年，平均油价继续上涨至每桶75.4美元，比去年同期上涨37%；上半年销售收入增长至16.8亿美元，同比增长15.6%。桑托斯计划在2018年底前完成净减债目标，比原计划提前一年，该公司正考虑从18月中旬开始宣布连续派息。

稳定轻烃项目一期已进入试生产，煤气化技术可投入地面使用。大齐20万吨稳定轻烃项目于7月份投入试生产，总投资37.6亿元。项目投产后，可生产稳定轻烃20万吨，液化天然气2亿立方米/年，液化石油气4.4万吨/年，中间产品甲醇60万吨。公司预计稳定轻烃装置将于11月底投产，液化天然气装置将于9月底投产。我们相信稳定轻烃项目的投产时间符合预期，独立煤气化技术有望落地，从而开启公司煤炭清洁利用的最关键环节。

估值和投资建议:我们对18年来油价上涨对公司的积极影响持乐观态度，主要是由于公司油价弹性的出现和持股公司桑托斯的业绩改善；同时，我对公司努力开拓天然气产业链的战略布局和天然气业务的增长持乐观态度。18-20年净利润分别为13.35、18.6、21.57亿元，相当于公司股本12.29亿股，每股收益分别为1.09、1.51、1.75元。按照目前12.13的股价，该公司18-20年的市盈率分别为11倍和8倍。根据18年来14倍的行业市盈率估值水平，与公司当前股价相比增长了26%，并保持了“买入”评级。