茅台股价跌破700元 白酒行业后劲还足不足

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⊙记者编辑全

贵州茅台(600519)，在8月2日跌破700元/股的整数大关，在接下来的两个交易日里继续下跌2.42%和1.37%，在8月6日收于669.68元/股。为什么半年度报告的盈利不能同比增长40%并稳定股价？市场人士认为，除了市场疲软因素外，今年上半年贵州茅台预收款的下降也触动了一些机构投资者“先撤”。事实上，上半年整个白酒行业的销售增长高达15.82%。在积极扩大内需、刺激消费的背景下，下半年白酒将呈现繁荣景象。

观察龙头企业的表现是一个非常重要的观察角度。白酒龙头贵州茅台8月2日披露的半年度报告显示，2018年上半年，公司实现收入333.97亿元，同比增长38.06%；净利润157.64亿元，同比增长40.12%。然而，该公司的预收款约为99.4亿元，同比下降31.11%。据该公司称，这是由于经销商的预付款减少。

至于预付款的下降，太平洋证券(601099，诊断)发布了一份研究报告，称公司第二季度预付款的进一步下降主要受新的付款规定的影响。自2017年以来，每月定额和检查后付款的政策缩短了付款交付周期。随着新规定的日益规范实施，预付款逐渐减少是一种趋势，这也符合预期。根据长城证券的研究报告，贵州茅台半年报的预付款变化是可以预期的，主要是因为预付款的“蓄水池”功能是有效的，平滑了不同年份和不同季度之间的波动。从后续茅台的节奏来看，短期产量难以大幅增加，因此预付款处于释放阶段。

对于全年预测，沈万红源(000166，咨询股)研究报告认为，茅台全年业绩的确定性仍然很强，中长期利好趋势不会改变。茅台是真正在整个行业拥有定价权的公司。从渠道反馈来看，茅台的销售始终处于供需紧张的平衡状态，渠道库存普遍紧张。在节前，批准的价格一直在稳步持续上涨。

有趣的是，该组织在贵州茅台上有一些不同。与第一季度报告相比，公司当前十大股东前九名排名保持不变，其中香港证券结算有限责任公司、证券公司和中央汇金资产管理有限公司均在其中，部分股东持股略有变化。只有第十大流通股股东从挪威央行变成了gic私人有限公司。此外，今年上半年，贵州茅台再次凭借灵敏的嗅觉获得北行资本。

事实上，白酒行业的整体繁荣是非常好的。根据中国轻工业网的最新数据，2018年上半年，全国白酒制造业主营业务收入达到8202.59亿元，同比增长12.18%。其中，白酒制造业主营业务收入2865.24亿元，同比增长15.82%。可以看出，整个白酒行业的繁荣程度高于白酒行业。作为领导者，贵州茅台的销售额和利润远远超过行业平均水平。

其他几家已发布半年度报告的酒类上市公司的半年度数据也证明，该行业继续好转。例如，方水晶(600779，诊断)半年度报告显示，2018年上半年公司实现收入13.36亿元，同比增长58.97%；净利润2.67亿元，同比增长133.59%。

金世元(603369，诊断)半年度报告显示，2018年上半年，公司实现收入23.62亿元，同比增长30.81%；净利润8.56亿元，同比增长31.56%。

看老白干酒(600559，临床单元)。公司半年度报告实现收入14.59亿元，同比增长31.78%；净利润1.46亿元，同比增长208.01%。主要原因是公司在2018年上半年完成了对丰联酒业的收购。

下半年的“酒劲”如何？价格上涨是一个重要信号。今年以来，贵州茅台、泸州老窖(000568)、伊利特(600197)、顾靖酒厂(000596)和口自窖(603589)相继发出提价信息。据行业分析人士称，该公司在旺季前的提价表明，该公司至少对下半年和明年的市场持乐观态度，并肯定会在旺季收获提价带来的好处。