转型阵痛期险企加紧“补血”

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我们的记者李文龙

见习记者王晓

近日，中国保监会批准幸福人寿发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过30亿元人民币。据英国《金融时报》记者报道，今年上半年，其他保险公司，如中英人寿、PICC集团、英达泰和、中国农业银行人寿保险等，均获中国银行业监督管理委员会批准发行债券，批准发行总额超过300亿元人民币。

今年以来，保险业监管力度加大，监管混乱，许多监管措施和政策制度发挥了有效作用。许多保险公司已经进入了痛苦的转型时期，因此在资本补充和业务战略方面进行了新的调整。

自去年《关于规范寿险公司产品开发和设计行为的通知》(保监发[2017]134号)发布以来，整个寿险市场逐步向长期担保型转变。在产品结构和业务结构调整的过程中，寿险行业的亏损更加普遍。根据中国保监会发布的2018年1-5月保险统计报告，寿险公司原保费收入为14141.71亿元，同比下降11.54%。

在转型过程中，许多寿险公司都经历了收益下降。根据70多家寿险公司在2018年第一季度发布的经营数据，20多家公司遭受了损失。富德人寿、幸福人寿、前海人寿遭受重大损失，其中富德人寿损失16.5亿元，幸福人寿损失8.6亿元。

据行业分析师介绍，在业务压力和亏损的情况下，许多寿险公司都主动调整了未来的业务结构。幸福生活在2018年第一季度的偿付能力报告中指出，公司高度重视现金流匹配，加强资产负债管理，在资产方面做了充分准备。在基本情况下，公司的整体现金流保持充足。发行资本补充债券是应对未来业务压力和业务转型的措施之一。

此外，偿付能力面临压力，这也是保险公司选择发行资本补充债券的一个考虑因素。例如，农行人寿发行35亿元资本补充债券补充子公司一级资本后，综合偿付能力充足率从2017年第四季度末的121.97%提高到2018年第一季度末的180.05%。

对于偿付能力较高的保险公司，如PICC集团和英达泰和，发行债券可能是业务拓展和业务结构调整的结果，以避免因资本消耗过快而导致偿付能力下降或现金流问题。

偿付能力水平衡量保险公司的流动性，反映保险公司的整体抗风险能力，近年来已成为保险业监管的核心指标。6月，中国保监会召开偿付能力监管委员会第42次工作会议，会议披露，2018年第一季度末，会议涉及的173家保险公司平均综合偿付能力充足率为248%，平均核心偿付能力充足率为237%。虽然当前保险业的偿付能力充足且稳定，但值得注意的是，综合偿付能力充足率平均水平较上季度末下降了3个百分点；平均核心偿付能力充足率比上季度末下降2.9个百分点。

偿付能力充足率的持续下降反映出保险业的风险控制形势依然严峻。在行业转型时期，各保险公司的偿付能力水平明显分化，而一些造血能力不足的保险公司正试图通过增资来摆脱困境。

2018年第一季度，长期受偿付能力不足困扰的中法人寿和广信HNA人寿的综合偿付能力充足率分别降至-5226.32%和-437.54%。在2018年第一季度的偿付能力报告中，中法人寿表示，公司已经启动了业务控制、成本控制、投资控制等偿付能力管理的相关措施，将加强与各方的沟通，加快增资进程，继续全力推进增资扩股，力争尽快回复增资申请，从根本上化解流动性风险。广信HNA人寿保险公司董事会于2017年第三季度和2018年第一季度召开董事会，讨论、安排和实施增资计划，并对现有产品进行再保险安排，以降低最低资本要求，通过再保险增加实际资本。

与发行资本补充债券相对应，许多保险公司正在加快上半年的增资计划。今年以来，鲍莉保险、迪达财产保险、瑞泰人寿、华泰人寿、泰康在线、中安在线、中国邮政人寿、太保安联健康等保险公司的注册资本已经变更，并经中国保监会批准。

从这些保险公司的经营状况来看，补充资本的目的是增强资本实力和偿付能力，以应对业务转型过程中的现金流压力。其中，寿险公司尤为明显。保费下降和集中支付带来的流动性风险引起了保险公司的高度警惕。对于中小型财产保险公司来说，商业票价的变化也给业务发展带来了压力，许多公司甚至出现亏损，增加资本以稀释成本，这已成为这类保险公司在行业转型期寻求突破的普遍做法。

债务管理的特点决定了保险公司对资本有长期的需求，保险公司补充资本的方式有很多，如股东增资、发行债券、资本公积等。从资本补充的角度来看，增加注册资本和发行资本补充债券各有利弊。股东增资不会增加保险公司的长期债务，但会稀释其股权。然而，信用评级高的大型保险公司倾向于利用债券市场补充资本。在当前流动性合理、充裕的市场环境下，利息成本仍然较低。例如，2018年中国农业银行寿险公司发行的35亿元资本补充债券的票面利率为5.55%。

业内专家指出，目前应特别关注中小保险企业的流动性状况，因为中小保险企业的增资渠道相对有限。根据中国人民银行和原中国保险监督管理委员会2015年联合发布的公告，保险公司发行资本补充债券需要满足持续经营三年以上、净资产不低于10亿元、偿付能力充足率不低于100%的要求。随着监管层面渗透监管的不断推进，对保险公司股东准入和资本真实性的监管规则不断收紧，进入门槛不断提高，这也将增加一些中小保险公司增资的难度。要想跨越转型的瓶颈，中小保险公司需要在产品结构调整和业务转型方面下大力气，打造自己的竞争力，实现差异化发展，从而增强对资本的吸引力。