三所将引入稳定交易期机制

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根据通知，恒生综合大盘股指数、恒生综合中盘股指数和恒生综合小盘股指数的成份股属于外国公司股票、组合证券和不同投票权结构的公司，暂时不在沪港通和深港通下的港股通范围内，其他股票正常进出。

我们的见习记者于幼婷

内地与香港股市的互联互通机制在中国资本市场的双向开放中发挥了重要作用。近日，上海、深圳证券交易所发布公告，调整沪港通的股票区间，引起了市场的广泛关注。根据通知，恒生综合大盘股指数、恒生综合中盘股指数和恒生综合小盘股指数的成份股属于外国公司股票、组合证券和不同投票权结构的公司，暂时不在沪港通和深港通下的港股通范围内，其他股票正常进出。

随后，香港联合交易所的全资附属公司香港联合交易所有限公司于7月17日与上海和深圳证券交易所就香港股票合格证券的调整安排进行了富有成效的会谈。有意见认为，内地投资者对不同投票权结构的公司仍缺乏了解，将不同投票权结构的公司纳入香港股票的合格证券应充分考虑两地市场的发展标准和监管做法。因此，这三家公司将在现有的沪深港股合格证券纳入体系的基础上，增加一个稳定的交易周期机制。

沪港通累计完成交易11.67万亿元

自内地与香港股市交易互联机制启动以来，运行平稳有序，促进了两个市场的合作与发展，赢得了市场的积极评价。

沪港通和深港通的核心理念是双向开放，南方资金投资于沪港通，北方资金投资于沪港通和深港通。数据显示，截至2018年6月底，沪港通和深港通累计交易额达到11.67万亿元。其中，沪港通交易总额4.96万亿元，日均交易额58.97亿元，累计净流入2810.59亿元；深交所交易总额1.94万亿元，日均交易额53.24亿元，累计净流入2266.39亿元。

沪港通和深港通下的沪港通交易总额为4.77万亿元，日均成交量为73.15亿元，累计净流入6951.3亿元。事实上，自沪港通开通以来，沪港通的股票区间一直在不断扩大，从开通时的268只增加到目前的317只，深港通的股票区间也从开通时的417只增加到目前的462只。

近年来，两地市场波动加剧，北行资本的热情并未减弱，而来自南方的资金却有所收缩。根据广发证券的研究，6月份，在中国a股进入摩洛哥的持续影响下，北行资本继续流入上交所50指数和沪深300蓝筹股指数，主要流入机械和有色金属等行业。沪港通的南行基金并不热情。通过观察6月份市场南向基金各项指标的变化，发现沪港通的股票基金主要集中在小盘股。6月份，南向资金流动延续了以往的风格，大股大量外流，小股大量流入。

港交所(以下简称“HKEx”)首席执行官李小嘉在回答记者关于互联互通机制最新进展的提问时也表示，在相当长的一段时间内，北行资本一直很大，即使在今年5月和6月两地市场动荡的时候，北行资本的净流入也超过1000亿元人民币。“事实上，内地和香港市场都可以做到‘东方不亮，西方亮’，两个市场的投资者都可以选择进入对方的市场。”

这三类证券暂时不包括在港股通的范围内

在仔细评估投资者和相关方的意见后，上海证券交易所和深圳证券交易所宣布，新增的恒生综合指数三类证券将不纳入港股通的范围。

今年5月7日，恒生指数有限公司发布了《关于恒生综合指数是否应纳入外国公司、联合证券和不同投票权结构公司的咨询摘要》，宣布在香港首次上市的外国公司、联合证券和不同投票权结构公司的股票将进入恒生综合指数选股类别，新的选股类别将于2018年第三季度在香港实施。在此之前，恒生综合指数不包括外国公司和联合证券，也没有不同投票权结构的公司。

经过认真分析和评估，上海、深圳证券交易所认为，恒生综合指数选股范围的调整属于《上海证券交易所沪港通业务实施办法》第五十五条和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》第五十六条规定的特殊情况。因此，恒生综合指数新增的三类证券暂时不会纳入港股通的股票范围。

记者了解到，鉴于恒生综合指数编制方法的这一重大变化，沪深两市在前期通过券商对部分内地券商和投资者进行了调研和咨询。大部分投资者表示对这些新型证券缺乏了解，有些人难以掌握外国公司的经营状况和金融体系，有些人根本不了解联合证券，有些人希望在做出判断前在内地市场引入不同投票权结构的公司。

一些证券公司认为，内地投资者并没有真正接触到上述三类证券，对这些产品的复杂性和风险缺乏了解，也没有准备相关的投资者教育。不同投票权结构的公司在香港市场也是一个新生事物，在香港拥有一定数量和市场运作基础后，应考虑允许内地投资者参与。

一些证券公司还表示，样本空是指数编制的一个重要因素。加上这三种特殊的证券情况，实质上改变了恒生综合指数的选股区间，而恒生综合指数是香港沪港通股票区间的基础，但这次反映香港市场走势的权威指数——恒生指数(hsi)并没有作出相应的调整。

互连的改进和扩展仍是方向

在公告的当晚，香港联合交易所回应称，三种恒生综合指数成份股暂时被排除在香港股票的合格证券之外。

根据香港证券交易所的消息，恒生指数公司在5月份宣布，将把三类公司纳入其综合指数股票选择。经讨论后，两地的交易所同意，外国公司和联合证券这两类证券暂时不应纳入联网机制。就wvr公司而言，HKEx将继续与内地监管机构和交易所保持密切沟通，以期尽快确定将不同投票权结构的公司纳入港股通的时间表。

根据联网机制，沪港通南向合格股票的名单将由上海证券交易所和深圳证券交易所公布，沪港通北向合格股票的名单将由香港证券交易所公布。在这方面，使用第三方指数成份股作为沪港通被市场广泛接受，并且一直有一个明确和透明的增减目标机制。

事实上，虽然联网机制容许两地交易所在特殊情况下淘汰部分股票，但自启用以来，两地交易所并没有淘汰新增的指数成份股，而沪深交易所亦对三类恒生综合指数成份股采取了“暂时排除”的做法。

香港联交所认为应尽快将wvr纳入联网，并提出四点理由。第一，香港市场制定了全新的规则和有针对性的投资者保护措施，接受此类公司上市，一般市值400亿港元的公司只能上市；第二，新经济公司已成为中国经济转型发展的新动力，应尽快满足更多此类公司在两地资本市场融资的新需求；第三，内地投资者可以在风险控制、监管和互助的框架下，利用互联互通机制，更早、更方便地分享新经济企业的发展红利；此外，在一些突破性的试点项目中，香港可以发挥试验场的作用，联网机制是“国家需要，香港有优势”的最佳实践。

李小嘉认为，虽然两地交流的公告存在差异，但差异并不大。他们都说暂时不包括他们，所以他们只是小分歧，总的方向没有改变。据悉，目前上海、深圳、香港三地证券交易所已同意成立联合工作小组，尽快研究wvr公司纳入港股合格证券新补充机制的具体方案和细则。

“随着市场开放的不断推进，港股联通的股票品种将不断完善和扩大。”深交所相关负责人表示，下一步将积极创造条件，扩大互联股票的范围，不断优化和完善互联机制。