加速1.35万亿地方政府专项债发行 避免必要在建项目资金断供、工程烂尾

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7月23日，国务院常务会议提出，要引导金融机构按照市场化原则，确保融资平台公司合理的融资需求，避免必要的在建项目出现资金短缺和未完成项目；今年加快发行和使用1.35万亿元地方政府专项债券，推进基础设施建设初见成效。

今年上半年，中国基础设施投资增速放缓，执行会议提出的措施被市场普遍解读为稳定基础设施投资的任务之一。

在接受《国家商报》采访时，一些专业人士表示，今年下半年，普通债券和特别债券都将大量发行，加快发行进度将有助于完成年初设定的投资目标。本次会议提出的一系列措施可能会终结今年基础设施投资增长的下行趋势。

基础设施投资增速放缓

国家统计局的数据显示，今年上半年，中国基础设施投资的增长率迅速下降。基础设施投资(不含电、热、气、水生产和供应行业)同比增长7.3%，比1-5月份下降2.1个百分点，去年同期增长21.1%。

记者注意到，许多省份出现负增长。如天津市1-6月基础设施投资下降44.6%，山西省1-5月基础设施投资(不含电力)308.8亿元，下降11.4%；1-5月，湖南省基础设施投资同比下降4.6%。

值得注意的是，2017年，中国基础设施投资增长率为19%。为什么目前的增长率会从两位数下降？

上周一(7月16日)，国家统计局发言人毛胜勇在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上说:“首先，过去几年，中国的基础设施投资一直保持在较高水平，20%以上的增长速度已保持多年。当你去各个地方看看，你会发现基础设施建设取得了很大的进步。从这个角度看，目前对基础设施投资的需求不如过去强劲。”

此外，毛胜勇指出，中央政府从防范和化解重大风险的角度出发，全面评估了项目的合规性和合理性，包括社会效益和经济效益，加强了对ppp项目等项目的合规性验证。通过这些手段，一些合规项目可能会在下半年加快登陆进度。

三类债务成为基础设施建设的重要力量

国务院常务会议的部署将促进一些基础设施项目的建设。

会议要求加强各方联系，加快今年1.35万亿元地方政府特别债券的发行和使用，推动在建基础设施项目取得阶段性成果。

根据今年的政府工作报告，2018年，地方财政赤字将达到8300亿元，特别债券将达到1.35万亿元。

鹏远评级研究报告显示，2018年上半年，地方政府普通债券增加2916.5亿元，特别债券增加412.22亿元。因此，下半年，无论是普通债券还是特种债券，空都有大量发行，特别是新增特种债券规模较小，而下半年空的发行规模相对较大。

最近，许多地方加快了发行特种债券的步伐。7月24日，陕西省首只80亿元收费公路专用债券在上海证券交易所政府债券发行系统成功发行；7月20日，安徽省发行政府专用债券96.5368亿元；7月19日，福建省发行了70.89亿元特种政府债券，分为五年期、七年期和十年期。

地方政府专项债券主要包括土地储备、收费公路、棚改等项目收益债券等。华泰证券(601688)分析称，未来加快发行特种债券将为地方基础设施筹集资金。目前，特殊债务主要分为土地储备债务、公路债务和棚改债务，这将是基础设施发展的重要方向。

保证融资平台的合理融资

执行会议要求，在建项目的资金需求应得到有效保障。督促地方政府盘活现有金融资金，引导金融机构按照市场化原则确保融资平台公司合理的融资需求，避免必要的在建项目出现资金失败和项目未完成的情况。

这一举措通常被市场解释为稳定基础设施投资的任务之一。海通证券(600837，诊断学)蒋超团队认为，本轮基础设施投资的两个主要入口是地方政府专项债券和融资平台贷款。前者是年初确定的1.35万亿元的规模，没有额外增加，只是加快了进度；后者受银行资本充足率的约束，但很难大幅扩张。因此，该团队认为，基础设施投资只是一个自下而上的过程，不可能“迅速完成”。

中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚告诉记者，当前融资平台面临转型，融资平台的合理融资需求按照市场化原则得到保障，这意味着融资平台作为一个企业，对自己的项目进行规范、合理的融资，这应该由金融机构来满足。

他补充说，上半年的财政支出进度慢于收入进度，下一步是加快支出进度；今年上半年，特别债券的发行速度也很慢，下半年将会加快。这一系列实践将有助于完成年初设定的投资目标。

中信证券明明团队(600030)分析，从后续实物投资需求来看，基础设施将会回升，而房地产和制造业的投资需求仍不确定。本次会议提出支持地方融资平台的合理融资需求，同时叠加了央行和银监会发布的新资产管理条例配套细则和文件的规定。有许多内容将有助于非标准融资的延伸，减轻相关项目资金链断裂的风险。结合近期保持流动性合理充裕的货币政策，银监会鼓励银行疏通货币政策传导渠道。在稳定融资的预期下，近期城市投资债券收益率大幅下降，或者基础设施投资增长的下降趋势将在今年结束。

编辑陈星