利通电子两遭质疑虚增营业收入 业绩下滑毛利率逆行

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中国经济网编辑:江苏利通电子有限公司(以下简称利通电子)将出席今天的会议。公司的主要业务是设计、生产和销售用于液晶电视和其他液晶领域的精密金属结构和电子元件。主要产品包括精密金属冲压结构、底座、模具和液晶电视电子元件。利通电子计划登陆上海证券交易所，发起机构为郭进证券有限责任公司..利通电子在此次融资项目中投资总计4.96亿元。其中，大屏幕液晶电视结构模块生产线智能改造项目投资9349.6万元，年产50万台超大屏幕液晶电视结构模块生产线项目投资4000万元，年产300万台大屏幕液晶电视不锈钢外观件扩建项目投资1.04亿元，年产500万台液晶结构模块生产项目投资1.21亿元。5条大屏幕液晶电视结构件生产线智能改造项目投资7748.1万元，年产60套大屏幕液晶电视结构模块通用模具生产线项目投资5990万元。

2015年至2017年，利通电子实现营业收入95209.8万元，138406.3万元，166998.0万元；归属于母公司所有者的净利润分别为人民币70，824，200元、人民币112，222，100元和人民币85，102，400元。其中，2017年净利润同比下降24.17%。

李通电子2015年至2017年经营活动产生的净现金流量分别为833.81万元、3062.79万元和17037.98万元。

从数据可以看出，利通电子的营业收入有所增加，但其归属于母公司的净利润却呈现下降趋势。公司经营活动的现金流与净利润严重不匹配。

利通电子的收入受到了两家媒体的质疑。

据《证券市场红周刊》报道，2017年，利通电子实现营业收入166998.09万元。其中，国内销售收入占97.51%。考虑到国内收入部分受到17%增值税销项税因素的影响，计算该年度含税业务收入为1946808700元。2017年，利通电子收到“销售商品和提供劳务现金”133，846.55万元，前几年收到的本年结算的预收款减少14.15万元。由此计算，今年与营业收入相关的现金流量为133863.7万元。与含税收入相比，60817.16万元的含税收入没有收到现金。理论上，这将形成相应的债权并记录在资产负债表中。事实上，在合并资产负债表中，利通电子2017年末应收账款为5.21475亿元，坏账准备为2814.01万元，应收票据为1.572752亿元。与2016年末的55489.66万元相比，仅增加15199.37万元，仍有45617.79万元的含税营业收入。

投资有道在文章中还指出，利通电子无法逃脱意外收入的嫌疑，应收账款的增长率是否超过收入增长，或者应收票据余额的增量是否高于收入增长，其收入质量不可避免地受到质疑。

利通电子2015年至2017年的应收账款净额分别为2.7342亿元、3.26352亿元和5.21475亿元；分别占流动资产的41.71%、33.31%和45.22%。应收账款余额分别为288，188，700元、344，085，400元和549，615，100元；分别占营业收入的30.27%、24.86%和32.91%。

利通电子2015年至2017年的综合毛利率分别为25.23%、26.27%和20.71%。其中，主营业务毛利率分别为25.19%、25.90%和20.49%。

根据产品分类，2015年至2017年，利通电子的精密金属冲压结构件、基础产品、模具产品和电子元器件产品的毛利率均大幅下降。偏离同行业可比公司的毛利率趋势。同行业可比公司相关产品的毛利率同期略有上升或下降。

以占利通电子总毛利近80%的精密金属冲压结构件产品为例，报告期内公司产品业务毛利率分别为25.26%、25.62%和21.60%。在2016年略有增长后，它出现在2017年。显著下降；然而，该业务同行业可比上市公司的平均毛利率分别为25.20%、22.90%和24.08%。在经历了2016年的大幅下滑后，2017年毛利率大幅反弹，报告期内两家公司的趋势完全偏离。

中国经济网记者试图联系利通电子。截至发稿时，采访邮件尚未收到回复。

主要产品是液晶电视等液晶显示领域使用的精密金属结构件和电子元件

利通电子是江苏利通电子有限公司..成立于1980年11月25日，2016年12月12日变更为股份公司。

江苏利通的前身宜兴利通电子器件厂，是当时宜兴市宜丰小学下属的一家校办企业，涉及集体资产。经核实，企业改制为股份合作制企业过程中，资产评估、资产确认和确认、改制方案报告、市有关部门批准、资产转让和股权认购等材料齐全、操作规范、改制行为合法、合规、真实有效。

利通电子的主要业务是设计、生产和销售用于液晶电视和其他液晶领域的精密金属结构和电子元件。主要产品包括精密金属冲压结构、底座、模具和液晶电视电子元件。

在利通电子“一股”发行之前，肖氏家族的持股比例为90%

利通电子控股股东为邵，实际控制人为邵、邵、邵培生、石，其中邵培生为邵、邵之父，邵、邵为兄妹，石旭平、邵秋平为夫妻。

以上四人共持有6763.5万股，持股比例为90.18%(发行前)。其中，邵持股5004.9万股，持股比例66.73%；邵持股1200万股，持股比例16.00%；邵培生持有458.6万股，持股比例为6.11%；石持股100万股，持股比例1.33%。

邵舒威、邵秋苹、邵培生和许氏平均都是中国国籍，在国外没有永久居留权。

利通电子计划登陆上海证券交易所，发起机构为郭进证券有限责任公司..利通电子在本次募集项目中共投入49627.7万元，其中建设投资44366.7万元，营运资金5261万元。

利通电子表示，在募集资金到位前，如果发行人用自有资金或银行贷款进行前期投资，在募集资金到位后，将优先在募集资金到位前置换项目使用的自有资金或偿还项目的银行贷款。如果本次发行募集的实际资金不能完全满足上述项目的投资需求，差额部分由发行人通过自有资金或银行贷款解决。

根据优先原则，利通电子的融资项目按以下顺序实施:

1.大屏幕液晶电视结构模块生产线智能改造项目，总投资9349.6万元；2.年产50万台大屏幕液晶电视结构模块生产线项目，总投资4000万元；3.不锈钢外观件扩建工程，年产300万台大屏幕液晶电视，总投资1.041亿元；4.年产500万套液晶显示结构模块的生产项目，总投资1.213亿元；5.5大屏幕液晶电视结构件生产线智能改造项目，总投资7748.1万元；6.年产大屏幕液晶电视结构模块通用模具生产线60套，总投资5990万元。

2017年，返还给母亲的净利润下降了20%以上

2015年至2017年，利通电子实现营业收入分别为9.52098亿元、3.84063亿元和166998万元；归属于母公司所有者的净利润分别为人民币70，824，200元、人民币112，222，100元和人民币85，102，400元。其中，2017年净利润同比下降24.17%。

利通电子表示，报告期内，由于公司业务规模增长、毛利率变化、期间费用比例变化等因素的综合影响，2016年和2017年净利润分别增加4077.93万元和-2711.97万元。

2016年净利润增长率与业务规模增长率基本一致。2017年净利润下降主要是由于镀锌板、铝型材等主要材料采购价格上涨，导致产品毛利率下降。

综上所述，通过定量对比分析各种因素对总利润的影响，认为报告期内公司净利润的变化主要是由收入规模的增加和毛利率的变化引起的。

毛利率下降的趋势与同行不同

利通电子2015年至2017年的综合毛利率分别为25.23%、26.27%和20.71%。其中，主营业务毛利率分别为25.19%、25.90%和20.49%。

以占利通电子总毛利近80%的精密金属冲压结构件产品为例，2015年至2017年利通电子精密金属冲压结构件的毛利率分别为25.26%、25.62%和21.60%；然而，该业务同行业可比上市公司的平均毛利率分别为25.20%、22.90%和24.08%。在经历了2016年的大幅下滑后，2017年毛利率大幅反弹，报告期内两家公司的趋势完全偏离。与同行业公司毛利率相比，东山精密2015年至2017年分别为18.87%、18.53%和18.70%；怡和控股同期分别为26.47%、23.30%和27.21%；同期常颖精密为28.77%、26.88%和26.32%。

利通电子基地同期毛利率分别为36.72%、31.24%和18.61%。

利通电子模具同期毛利率分别为14.24%、21.28%和18.15%；与同行业公司的毛利率相比，天棋公司2015年至2017年的毛利率分别为29.53%、26.70%和22.05%。

利通电子元件同期毛利率分别为22.42%、25.72%和13.39%；其他时期分别为23.00%、25.55%和11.51%。与同行业公司相比，2015年至2017年，科立克分别为22.74%、25.83%和26.02%。

经营活动产生的净现金流与净利润不匹配

李通电子2015年至2017年经营活动产生的净现金流量分别为833.81万元、3062.79万元和17037.98万元。同期，归属于母公司所有者的净利润分别为7082.42万元、11222.21万元和8510.24万元。经营活动产生的净现金流与净利润不匹配。

中国证监会的反馈要求利通电子解释:(1)要求发行人补充披露报告期内经营活动净现金流量大幅波动的原因，这与净利润有较大差异；(2)要求发行人补充现金流量表主要项目波动较大的原因，是否与相应的资产负债表项目和损益表项目进行了交叉核对。请主办机构和申报会计师解释验证过程并给出明确的验证意见。

利通电子表示，2015年和2016年，发行人业务活动产生的净现金流低于发行人当前的净利润，主要与发行人下游客户的支付方式、票据对设备供应商的背书以及未披露的已贴现和未到期商业承兑汇票的确认有关。2017年经营活动产生的净现金流量高于同期净利润，主要原因是销售额增加，2017年第四季度经营收入同比增加，2017年末公司未收回的银行承兑汇票存款金额较2016年末减少。

《证券市场红色周刊》:营业收入涉嫌虚高

据《证券市场红周刊》报道，利通电子的营业收入在报告期内实现了持续快速增长，从2015年的9.52亿元增长到2017年的16.7亿元，同比分别增长19.58%、45.38%和20.66%。与收入的持续增长相比，营业利润的变化有明显的波动。在经历了2015年和2016年的显著同比增长(分别为83.92%和71.86%)后，2017年的营业利润同比下降了29.62%。13340.4万元下降到2017年的9848.8万元，收入没有增加，值得注意的是，这种收入增加而利润没有增加的现象背后隐藏着企业营业收入数据异常的事实。

招股说明书显示，2017年利通电子实现营业收入166998.09万元，其中国内销售额占97.51%。考虑到国内收入部分受到17%增值税销项税因素的影响，计算该年度含税业务收入为1946808700元。从财务交叉检查的角度来看，该值应与当年现金流入和债权的新数据形成大致平衡的关系。

2017年，利通电子收到“销售商品和提供劳务现金”133，846.55万元，前几年收到的本年结算的预收款减少14.15万元。由此计算，今年与营业收入相关的现金流量为133863.7万元。与含税收入相比，60817.16万元的含税收入没有收到现金。理论上，这将形成相应的债权并记录在资产负债表中。

事实上，在合并资产负债表中，利通电子2017年末应收账款为5.21475亿元，坏账准备为2814.01万元，应收票据为1.572752亿元。与2016年末的55489.66万元相比，仅增加15199.37万元，仍有45617.79万元的含税营业收入。

当然，利通电子2017年仍有411，891，200元的票据背书转让金额。如果所有的背书金额都对上述会计结果产生影响，混合后仍有44，286，700元的含税业务收入，不能以现金流量和应收款项支持。

2016年将面临同样的情况。在营业收入138406.32万元(国内收入占98.87%)的基础上，考虑到17%的增值税对国内收入的影响，今年的含税收入达到161669.52万元。同年，“销售商品和提供劳务收到的现金”为93329.7万元。套期预收增加26.96万元后，与收入相关的现金流量为93302.74万元；资产负债表中，应收账款(含坏账准备)和应收票据合计55489.66万元，比上年末增加17509.76万元。经全面核算后发现，2016年的含税收入5.085702亿元没有现金流和应收款项的数据支持，即使考虑到今年背书的4.89719亿元，仍有1885.12万元的含税收入没有现金流和应收款项的数据支持。

总的来说，2016年和2017年的总营业收入(含税)超过6300万元，没有现金流和应收款项支持。这种情况使得人们很难相信收入差异的真实性，这间接反映了公司之前披露的收入增加但利润没有增加的事实。

应收账款大幅增加。应收票据在2016年大幅增加

利通电子2015年至2017年的应收账款净额分别为2.7342亿元、3.26352亿元和5.21475亿元；分别占流动资产的41.71%、33.31%和45.22%。

利通电子2015年至2017年应收票据分别为9161.04万元、21081.12万元和15727.52万元；分别占流动资产的13.97%、21.52%和13.64%。

中国证监会的反馈要求公司在每个报告期末补充披露公司应收账款和应收票据及其在经营收入中所占比重较大的原因和合理性，是否与公司收入的变化相匹配，并在每个报告期末补充披露应收账款和应收票据的前十大对象构成和账龄结构。

利通电子表示，该公司的应收账款呈现先下降后上升的趋势。主要原因是:1)公司主要客户的信用期为1-4个月，不同信用期的客户销售比例逐年变化；2)每年第四季度销售额的增长及其占全年营业收入的比例不同。

与2015年相比，2016年发行人应收票据金额大幅增加，主要是由于发行人销售收入大幅增加，应收票据相应增加。2017年末，发行人的应收票据较2016年末有所减少，主要是由于资金周转需要，发行人与客户协商给予一定的现金折扣，并通过银行汇款进行结算。在此期间，使用票据结算付款的比例有所下降。

这是一项不错的投资:很难逃脱攻击性收入的嫌疑。收入的质量不可避免地令人怀疑

根据投资情况，报告期内利通电子的营业收入分别为9.52亿元、13.84亿元和16.7亿元；同期应收账款分别为2.73亿元、3.26亿元和5.21亿元，分别占当期营业收入的28.72%、23.58%和31.23%，增幅相对明显。

此外，报告期内，利通电子应收票据余额分别为9161.04万元、2.11亿元和1.57亿元，2016年同比增长130.12%，2017年同比下降52.61%。同期，应收票据余额占当期营业收入的比例分别为9.62%、15.23%和9.42%，2016年上升5.61%，2017年下降5.81%。

然而，2017年应收票据余额的下降并不是利通电子票据管理能力的真正体现，而是一个原因。

根据招股说明书披露，2017年应收票据余额下降的主要原因是:“2017年镀锌板价格大幅上涨。为了满足资金周转的需要，公司与海信、康佳等大客户进行了谈判，并对部分采购支付了现金折扣。此后，双方通过银行汇款进行结算。”2017年下半年，公司通过上述银行汇款收到青岛海信和康佳集团的款项1.22亿元，大大减少了2017年底的应收票据余额。如果将上述银行汇款款项通过简单计算计入应收票据余额，2017年末应收票据余额可能增加到2.79亿元。根据上述新增的应收票据余额，报告期应收票据占当期收入的比例将分别为9.62%、15.23%和16.72%，并在此期间保持持续上升趋势，增幅明显。

将上述两项应收账款和应收票据之和与利通电子报告期的当期营业收入进行比较，上述两项应收账款占收入的比例分别为38.34%、38.81%和40.64%，这两项应收账款占收入的比例在报告期内持续上升，也有较大幅度的上升。

无论是应收账款增速超过收入增速，还是应收票据余额增量高于收入增速，利通电子都无法逃脱收入突增的嫌疑，其收入质量也不可避免地受到质疑。

宝钢的收购价格仍高于市场价格

2015年至2017年，利通电子在宝钢十大供应商中排名第一，利通电子主要向其采购镀锌板，采购金额分别为238，238，700元、333，284，500元和427，722，700元。

值得注意的是，利通电子从宝钢股份购买的镀锌板价格高于镀锌板的市场价格。

2017年第一季度至第四季度，每吨镀锌板的市场价格分别为4988.77元、4810.93元、4547.92元和4738.08元。李通电子向宝钢股份购买价格分别为5564.98元、4797.38元、5162.04元和4901.57元。

2016年第一季度至第四季度，每吨镀锌板的市场价格分别为4265.15元、3825.64元、3834.23元和3298.10元。李通电子向宝钢股份购买价格分别为4386.26元、4364.74元、3967.13元和3826.85元。

2015年第一季度至第四季度，每吨镀锌板的市场价格分别为3245.83元、3559.67元、3931.67元和4214.33元。李通电子向宝钢股份购买价格分别为3909.34元、4316.37元、4628.41元和4425.14元。

中国证监会的反馈要求公司说明主要原材料的采购数量和单价的变化及原因，主要原材料和能源的消耗数量是否与公司的生产和销售情况相匹配，采购的真实性、完整性和准确性，是否与供应商及其他利益相关者有任何关系。

利通电子表示，镀锌板是一种表面有一层锌的钢板。根据镀锌工艺的不同，主要有镀锌板和热镀锌板。发行人的精密金属冲压结构件产品主要采用镀锌板。由于加工工艺不同，市场上镀锌板的价格高于热镀锌板。

根据投资情况，宝钢购买镀锌板占利通电子镀锌板购买金额的近90%，占公司预付资金的80%以上。由此可以看出公司对宝钢生产的镀锌板产品的依赖。根据招股说明书的披露，“为了保证产品质量，公司使用了更多的优质宝钢镀锌板”，但如果宝钢与利通电子之间的供应关系出现波动，公司在短期内可能会有巨大的镀锌板供应缺口，并可能面临合格原材料供应不足的风险。

子公司犯下的几起违规行为已导致一人因安全事故死亡

根据利通电子招股说明书，从2016年4月至2017年6月，公司的子公司青岛博鹰、东莞益铭和优通货运共发生四起违规行为。其中，2016年4月青岛博鹰发生生产安全事故，一名员工因操作失误意外死亡。

2016年4月16日，发行人全资子公司青岛博盈发生安全生产事故，一名员工因操作失误意外死亡。2016年6月2日，青岛市黄岛区安全生产监督执法局发布《行政处罚决定书》，根据《中华人民共和国安全生产法》的有关规定，对青岛博英处以25万元的行政处罚。青岛博英已缴纳上述罚款，并已采取整改措施。根据青岛市黄岛区安全生产监督执法局出具的(黄青)安监复审[2016]2-1002 a号《整改复查意见》，确认青岛博鹰已按要求整改完所有相关安全生产问题。

2016年9月28日，青岛博英因在厂区道路上堆放产品占用消防车通道，被青岛公安消防队经济技术开发区大队罚款5000元。2017年7月10日，青岛市公安消防队经济技术开发区大队以阻拦消防车通行为由，对青岛博英处以2万元罚款。青岛博英已缴纳上述罚款，并已整改相关事宜。

2016年10月31日，东莞益铭因安排员工加班被东莞市人力资源局罚款4万元。东莞益铭已缴纳上述罚款，并就相关事宜进行了整改。

2017年6月，优通货运因擅自改装不符合国家规定的车辆从事道路运输经营活动，被南京市公路运输管理办公室处以5000元罚款，并责令改正，道路运输车辆道路运输证扣3分，道路运输经营者道路运输经营许可证扣3分。优通货运已支付上述罚款并积极予以纠正。