在港上市教育股大跌累及重仓基金

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瑞健教育日k线图

记者王奕夜编辑于勇

昨天，受教育行业政策变化的影响，被机构预测前景光明的港股教育板块整体暴跌，个别公司跌幅甚至达到40%。那么，在教育类股大幅下跌的背后，是市场情绪在宣泄，还是投资逻辑在改变？

接受采访的基金参与者表示，过去，港股教育公司主要依靠对外并购来提高盈利能力。但是，此次发布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)》(送审稿)对非营利性学校的并购做出了更加明确的规定，大大提高了教育机构之间的并购难度系数。

教育类股票暴跌，成为一只沉重的基金

昨日，在香港上市的教育类股大幅下跌。瑞健教育、裕华教育、新高等教育集团、枫叶教育、民生教育等众多知名教育机构的股票开盘大幅走低，收盘时跌幅均超过30%。其中，瑞健教育一度跌破40%。

上周五股市收盘后，教育行业的一个重大消息引发了业内的热烈讨论。司法部发布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订稿)》(送审稿)(以下简称《送审稿》)，在明确政府补贴和税收优惠的基础上，进一步规范和强化了营利性和非营利性之间不同的法律监督和宏观定位。

受上述政策变化的影响，教育类股周一突然大幅下跌，也对机构造成了伤害。《上海证券报》记者注意到，持有大量教育类股票的基金涉及许多知名大型基金公司。例如，北方一家大型基金公司旗下的港股通产品，先后在瑞健教育、裕华教育、枫叶教育等众多教育机构中担任重要职务。股票市场总价值占基金净值的11%以上，这一比例不包括未披露的持股。

事实上，在此之前，机构更青睐港股中的教育股。由于a股没有纯粹的学历教育学校目标，沪港通开通后，一些可以投资港股的公募基金公开表示受益于人口红利和政策支持，对港股教育板块前景持乐观态度。随后，相关公司的股价一路上涨。

它背后的投资逻辑发生了变化

为什么曾经美丽的教育委员会突然倒在祭坛上？

据了解，资本市场最关注《征求意见稿》第12条:“不得通过并购、特许连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”，而这一规定是在本次发布的征求意见稿中新增加的。

上海一位港股基金经理表示，此次发布的《征求意见稿》将对规范教育行业起到积极作用，但它明确规定了对非营利性学校的并购，这将导致教育机构间并购难度系数增加。

他进一步解释，过去，在香港上市的教育公司主要依靠对外并购来提高盈利能力。一旦最初的M&A模式被封锁，他们不得不进行改造。无论转换是否成功，仅这一改变就将直接增加M&A成本。

中泰证券教育行业主管范认为，这一条款对k12私立学校和幼儿园的投资逻辑影响不大，但对私立高等教育并购的速度和成本有一定影响。

CICC还表示，目前港股上市公司的收购基本上是由vie结构控制的，这显然违背了《征求意见稿》的精神。同时，基于义务教育阶段，学校必须是非盈利性学校，义务教育阶段上市公司的并购也将受到限制。