7月金融数据传政策暖意 未来实体经济有效融资需求有保障

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7月份，m2增速升至8.5%，但m1增速仅为5.1%，偏离了m2的趋势，反映出货币政策调整对企业的传导存在一定的时滞。未来，在相关政策的不断努力下，实体经济的有效融资需求有望得到充分保障。

黄子豪记者李丹丹编辑陈郁

7月份发布的最新金融统计数据显示，近期疏通货币政策传导机制的措施正在逐步发挥作用。

中国人民银行13日晚宣布，截至7月底，广义货币(m2)同比增长8.5%，为今年3月以来的最高增速。同时，表内信贷投放增加，7月新增贷款1.45万亿元，其中企业中长期贷款比重较上月明显上升。今年上半年，表外融资延续了“冷”意向，但下降趋势开始缓解。

狭义货币增长率(m1)和社会融资规模增长率等数据也传达了一个信息，即货币政策、信贷政策和其他监管政策的微调需要一段时间才能完全传递给实体经济。未来，在相关政策的不断努力下，实体经济的有效融资需求有望得到充分保障。

M2股市反弹至五个月来的最高值

截至7月底，m2增速回升至8.5%，为5个月来的最高水平。中央财经大学银行研究室主任郭田勇表示，今年第二季度以来，宏观金融调控政策发生了一些调整，7月和8月，政策调整进一步加大，然后传导到m2。

民生银行首席研究员文彬(600016)认为，m2增速已见底，反映出当前市场流动性普遍充裕，市场利率下降，银行信贷增速超出预期，存款衍生品效应增强，市场流动性有所改善。

至于下一阶段的m2走势，郭田勇预测第三和第四季度m2可能进一步上升。华泰证券(601688)首席宏观分析师李超认为，m2增速的反弹趋势有望持续，稳增长、保就业的目标需要一定的货币增速。

7月份，m1的增长率仅为5.1%，偏离了m2的趋势。李超认为，这反映出货币政策调整对企业的传导存在一定的时滞。

信贷供应持续回暖企业中长期贷款

7月份，人民币贷款增加1.45万亿元，同比增长6278亿元。这是今年的第三高水平，表明银行放贷的能力和意愿都有所提高。

这一趋势与最近的监管呼声一致。银监会近日表示，要引导银行和保险机构正确理解监管政策意图，充分利用当前流动性充裕、融资成本稳定下降的有利条件，增加信贷供给，扩大对实体经济的融资支持。最近，贷款发放明显加快。

从结构上看，7月份企业中长期贷款增加4875亿元，为今年3月以来的最高水平。对此，郭田勇表示，从稳定增长的角度来看，中央政府建议扩大和增加基础设施投资项目，使中长期贷款从融资的角度形成。因此，更多的中长期贷款与稳定增长政策的调整有关。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健(601328)分析，7月份对公中长期贷款增幅较大，估计以小企业和基础设施为主，表明政策促进效果明显。但当月票据融资金额较大，达到2388亿元，也表明融资需求不是很强。随着相关政策的后续努力，预计将拉动融资需求，并有望实现未来的融资增长。

社会金融统计口径“扩大”资产支持证券的纳入

自2018年7月起，新成员被纳入社会融资规模的“大家庭”。中国人民银行改进了统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，并在“其他融资”项下反映。

据初步统计，7月份社会融资规模增加1.04万亿元，比去年同期减少1242亿元。其中，表外融资在今年上半年延续了“冷”的含义。7月份，委托贷款减少950亿元，信托贷款减少1192亿元，未贴现银行承兑汇票减少2744亿元。

文彬表示，社会融资规模存量同比增长10.3%，达到新低，表明社会融资仍受到委托贷款、信托贷款等表外融资下降的拖累。

但也有好的迹象。《上海证券报》指出，7月份表外融资的降幅明显小于6月份。6月份，委托贷款减少1642亿元，信托贷款减少1623亿元，未贴现银行承兑汇票减少3650亿元。银监会最近表示，信托贷款和委托贷款等表外融资变化在7月份趋于平缓。

对于下一阶段，文彬预测，随着新的资产管理条例和新的银行财务管理条例的实施，表外融资的变化趋于平缓，有利于社会融资的稳定增长。郭田勇认为，新的财务管理条例的出台完善和修订了新的资产管理条例的一些具体问题。在稳定增长的前提下，现有政策与以往强有力的监管政策相比有所微调。至少，在总体风险可控的前提下，表外融资是可以容忍的，因此表外融资可能会略有反弹。