从8家增至100家 国资A股公司实施员工持股计划渐入佳境

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记者向巧编辑祝建华

目前，员工持股计划大多在民营企业实施，预计在政策的引导下，将进一步渗透到国有控股企业。日前，证监会明确提出鼓励上市公司(包括国有控股企业和金融企业)依法实施员工持股计划，加强激励和约束。

自2014年6月《关于上市公司员工持股计划试点实施的指导意见》发布以来，过去4年，已有900多家a股公司推出了员工持股计划(包括多期计划的取消、终止和披露，下同)，其中民营企业占近90%。

那么，大约100家已经推出员工持股计划的国有控股企业(中央企业和地方国有企业)，在利益约束期内，它们的业绩会有多大的提升？自该计划被披露以来，该公司的股价表现如何？监管部门应加大相关基础制度改革的力度，更好地为深化国有企业改革和金融改革服务，这是值得探讨的。

国有上市企业发挥支撑作用

根据上海证券交易所的统计，截至8月14日，a股上市公司已经宣布了900多份员工持股计划，而2014年只有60份。其中，国有上市公司数量从2014年的8家增加到今年8月的近100家，仅在员工持股计划中起到了支撑作用。

2014年，一华路(300212，诊断)、上海港集团(600018，诊断)、国兴光电(002449，诊断)和海格通信(002465，诊断)等8家国有控股公司披露了当年的员工持股计划。其中，一化路因当时国务院国有资产监督管理委员会将职工持股引入中央企业。

然而，政策环境随后发生了变化。2015年初，国务院国有资产监督管理委员会审议了《关于混合所有制企业试行职工持股的指导意见》。同年5月，国务院国有资产监督管理委员会发布的《2015年地方国有资产指导监督工作方案》提出，要指导地方国有企业研究制定混合所有制企业职工持股试点管理办法，规范职工持股试点工作。

在政策支持下，a股上市国有企业推进员工持股计划的积极性大大提高:地方国有企业加快推进，中央企业跟进探索。统计数据显示，自2014年和2018年1月至8月，每年分别有6家、30家、22家、5家和7家地方国有企业披露员工持股计划。

在中央企业方面，除了取消员工持股计划的怡化路外，只有浙江大学众合科技(000925)在2014年推出了员工持股计划，并于同年实施。2015年，央企阵营迅速扩大，包括招商银行(600036)、岳阳林志(600963)、党生科技(300073)(其中紫光学达(000526)被取消)等央企14个试水员工持股计划。2016年，中央企业案件数量减少。

也许政策已经逐渐变得清晰。截至2017年，共有7家中央企业披露了员工持股计划，首次超过5家地方国有企业(其中一家已被取消)。然而，自2018年以来，只有中钢天元(002057)披露了员工持股计划，该计划于3月底实施。

在股权来源方面，地方国有企业更多地在二级市场购买，而中央企业主要进行非公开发行。一些分析师认为，前者不需要证监会的行政审查，而股票的禁售期则不同。前者只需锁定12个月，非公开发行只需锁定36个月。

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对于员工持股计划，普遍认为进一步捆绑员工和上市公司的利益是企业实现长期发展的有力措施。这也得到许多上市国有企业的肯定。经过采访，记者发现，“员工持股计划的实施对后续绩效的提升和提高有积极的影响”已经成为共识。

例如，2017年3月，应急现场的陈安科技(300523，诊断单元)以1: 1的杠杆率发布了首个涉及450名员工的1亿元员工持股计划(30%的董事为高比例)，该计划已经实施。员工持股计划实施以来，公司业绩取得了很大进步，2017年和2018年上半年扣除的非净利润分别增长了11.49%和589.87%。公司副总裁兼董事会秘书吴鹏表示，今年上半年业绩的大幅增长主要是由于公司海外项目的推广和正在进行的合肥生命线安全运行监测项目。

“从流程上看，国有企业员工持股计划的实施是比较复杂的。然而，一旦决定促进实施，当然希望在业绩和市场价值方面发挥积极作用。”某中央企业上市公司秘书长告诉记者，推出股权计划不仅是为了稳定股价，也是为了约束整个公司的利益，不断提高公司的经营水平，并从这个层面向投资者传递信心。

安徽水利(600502，一家咨询公司)(现更名为安徽建设工程)的情况就是如此，从2016年到2018年上半年，其非净利润增长率分别为14.37%、120.75%和165.42%。作为地方国有企业改革的标杆企业，安徽水利于2016年3月宣布，将通过吸收合并建设工程集团实现建设工程集团整体上市，招聘目标包括安徽水利2016年员工持股计划。截至今年6月12日，安徽水利2016年职工持股计划持股比例为5.39%。

与岳阳林芝相似，公司的业绩自2015年6月披露加薪和员工持股计划以来取得了快速发展。公告称，近200名员工的职工持股计划最高筹资限额为1.5亿元，资金来源为员工合法工资、自筹等合法渠道，锁定期为36个月。

就业绩而言，2015年净利润同比下降的岳阳林纸，2016年同比增长超过72%，2017年同比增长311%，今年第一季度同比增长高达4686%。一些市场人士表示，岳阳林纸是通过央企改革实现华丽转身的典型例子。

此外，当地国有企业如南洋科技(002389)和老白干酒(600559)也从中受益。

一些接受采访的国有企业上市公司表示，在首次进入员工持股计划后，他们将在相关限售股期结束后，根据实际情况考虑该计划的第二阶段。此外，还将考虑股权激励。

当地一家国有企业上市公司的一名证券代表表示:“员工持股计划侧重于约束普通员工，股权激励侧重于对管理层的激励。作为上市公司市值管理的工具，两个维度同时促进了有利于多层次的激励机制。这是我们正在研究和推广的。”

浮动损失案例占大多数

在过去的四年里，这些上市国有企业的员工持股计划的盈亏情况如何？统计显示，已完成购买的案例数量相对较少，且大部分目前处于浮动亏损状态，包括员工持股计划，部分亏损退出市场。

例如，五粮液(000858，诊断股)在今年4月完成了固定增长，从国泰君安(601211，诊断股)资产管理计划和项峻五粮液一号等不超过10家投资者处以每股21.64元(原复权后为20.81元)的价格筹集了18.15亿元，用于信息建设等三个项目。其中，五粮液首个员工持股计划委托的国泰君安资产管理计划认购份额最大，达到2370万股，认购金额为5.13亿元，占总发行股本的0.61%。根据最新股价计算，员工持股计划的认购浮动利润率超过2倍，浮动利润约为11亿元。

再看陈安科技，截至2017年8月18日，公司第一个员工持股计划通过二级市场竞价交易和大宗交易方式购买了公司256.6万股，成交额1.01亿元，平均成交价39.67元/股。购买成本前恢复后的现行浮动利润率超过65%。

格力电器有限公司(000651)、招商银行、老白干酒有限公司、紫光股份有限公司(000938)的员工持股计划也浮动很大。

然而，一些上市的国有企业，如双塔食品(002481)、中国高科技(600730)、中和科技、百花村(600721)，在其员工持股计划中经历了巨额亏损或浮动亏损。2015年4月，双塔食品推出首个员工持股计划，同年6月完成股票购买，平均交易价格为37.395元/股，涉及14，999，900股，占公司总股本的2.97%。今年6月，该公司宣布出售所有股份。从2016年6月锁定期结束后公司股价的表现来看，双塔食品的员工持股计划最终处于亏损状态。

“现在这的确是一种浮动损失。”当地一家国有上市公司的秘书长在第一个员工持股计划实施后刚刚买入，他向记者承认，股价表现超出了公司的控制范围，公司实施员工持股计划的目的是通过分享企业和员工的利益来激发动能，使公司做大做强，回馈投资者。