央行时隔半月续作3830亿元MLF “收短放长”维持资金面平稳宽松

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在连续16个交易日之后，中国人民银行昨日推出了一年期3830亿元人民币的mlf业务。当日，3365亿元人民币的mlf到期，净投资465亿元人民币。回顾7月底新增的mlf，“平仓做空、平仓放仓”的操作特征十分明显。业内人士预计，这些基金在未来将保持稳定和宽松。

记者金家杰编辑陈郁

自7月23日以来，中国人民银行已额外投入5020亿元中期贷款，并已连续16个交易日“滴水不漏”。直到昨天，多边基金才恢复工作，流动性释放才重新开始。

8月15日，中国人民银行启动了一年期3830亿元人民币的mlf操作，上一期的利率稳定在3.3%。鉴于当日RRR减持置换后3365亿元的mlf到期，实现净投资465亿元。当天没有反向回购到期。

目前，过度宽松的基金开始向边缘靠拢，短期基金价格迅速反弹。业内人士预计，这些基金在未来将保持稳定和宽松。

短期和长期利率反转正在逐步修复

经过16个交易日，中国人民银行昨日略微超过mlf，略高于市场预期。至此，回顾7月底交付的新增mlf，其“缩短与延长”的运行特征明显，其效果正在逐步显现。

自7月24日暂停公开市场操作以来，累计有5800亿元人民币的反向回购到期，超过了7月23日追加的5020亿元人民币。此外，到期资金为7天14天的短期资金，实现了短期资金对长期资金的“置换”。

一位银行基金交易员告诉记者，15日的小笔mlf净投资，一方面补充了长期流动性，及时稳定了资金和市场情绪；另一方面，mlf价格高于短期资本价格，有利于逐步引导短期利率回归正常。不要让隔夜资本价格太便宜，导致杠杆成本太低。

降到“底价”的货币和资本价格开始逐渐反弹，市场利率和政策利率的倒挂格局逐渐修复。8月14日，上海银行(601229)7天同业拆放利率(Shibor)为2.589%，比7天反向回购操作利率高出2.55%。然而，14天期shibor仍比同期的反向回购操作利率低2.7%，昨日该操作利率为2.515%。

中信证券(600030)固定收益首席分析师明明认为，为了保持银行体系中长期流动性的稳定运行，中国人民银行对mlf和国债现金存款的延续有很强的刚性，操作模式更倾向于中长期流动性投放。

资金仍然宽松，RRR的目标削减预计将减弱

资金最宽松的时期可能已经过去。“受mlf交易量的影响，基金仍可能保持相对宽松的态势。不过，由于mlf的利率高于目前的货币市场利率，因此很难重现之前极度宽松的资金状况。”联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟表示。

他认为，多边基金的过度延续表明了中国人民银行确保银行间市场流动性合理充裕的态度，是当前提振经济增长势头、防范债务风险的一个考虑因素。从短期来看，这也是为了帮助银行应对发行大量地方特种债券的压力。

展望下一阶段的流动性，由于8月是税收征管的小月份，相关因素的影响不会太大。显然，人们认为最大的流动性到期压力将在8月份平稳过渡，并且下月末财政存款减少的规模不高，因此各种因素不会对流动性形成较强的收紧能力，流动性很可能会维持一个稳定宽松的环境。

随着财政政策的发展，行业对下半年RRR定向减持的预期有所减弱。李麒麟认为，有针对性地削减RRR债务的可能性取决于积极金融和广泛信贷对经济的提振效应，今年应该不太可能。

然而，一些市场分析师认为，有针对性的RRR减持仍有可能。“虽然短期基金很多，但长期基金相对较少，收益率曲线也很陡。中国人民银行可以利用RRR减息等工具调整资本结构，用长期资金替代短期资金。”前述银行基金交易员分析。