华夏幸福欲发债百亿 疏解资金需求

本篇文章2247字，读完约6分钟

仅在平安投资138亿元股份后一个月，华夏幸福(600340)于8月14日晚再次宣布大规模融资计划，计划发行不超过100亿元、期限不超过7年的公司债券。具体发行规模仍需提交股东大会批准，并根据市场情况实施。

这种融资将用于偿还有息债务和补充营运资金等。如果发行成功，将大大缓解华夏幸福的财务压力。至于资金周转是否有困难，华夏幸福相关负责人向《国家商报》记者解释说，由于华夏幸福可以正常发债还债，现金流肯定没有问题，正常还债也没有推迟，这正好说明华夏幸福的资金状况没有问题。

“在目前资金紧张的背景下，100亿元的企业债券仍然比较大，只有企业的发展状况得到投资者的认可，才能顺利实施。”一位不愿透露姓名的投资银行家告诉《国家商业日报》。

高速发展可能是大规模发行债券的另一个重要原因。《全国商报》记者注意到，根据华夏幸福此前对平安资产管理的业绩承诺，从2018年起，连续三年净利润增长率应不低于30%、65%和105%，即分别不低于114亿元、144亿元和180亿元。

多元化融资背后的资金渴求

据《国家商报》记者报道，今年上半年，华夏幸福多次发行债券。

5月31日，华夏幸福宣布发行30亿元公司债券，最终票面利率为6.8%。6月21日，华夏幸福宣布完成第二期20亿元企业债券的发行，最终票面利率为7.15%，期限为4年。但此外，7月份，华夏幸福还遭遇了40亿元人民币私募债券的“停牌”。

中原地产首席分析师张大伟表示，从1月到6月，房地产企业销售业绩的增长逐渐放缓。随着资本压力的增加，融资需求增加。在大规模竞争格局下，房地产企业对资本的需求变得更加迫切。然而，随着银行信贷和信托资金流入房地产市场的严格控制，企业筹集资金的难度越来越大。

事实上，华夏幸福一直在尝试各种融资方式，包括中期票据、超短期融资债券、ppp资产证券化等。除了公司债券之外，通过将子公司的股权转让给信托公司来获得融资。

8月14日，华夏幸福宣布全资子公司廊坊晶宇房地产开发有限公司计划以5.33亿元人民币收购文安孔雀城45.45%的股权。事实上，去年9月，靖宇地产、文安孔雀城与建行信托签署了增资扩股协议，建行信托实际向文安孔雀城增资5亿元，持有文安孔雀城45.45%的股权。8月14日，靖宇地产以年息6.6%左右的价格，从建行信托回购股份5.33亿元。

债券持续发行的背后是华夏幸福内部资金压力和异地扩张带来的资金渴求。

根据披露的季度报告，华夏幸福目前的金额为480亿元，而去年年底为681亿元；应收账款为243亿元，去年年底为189亿元。大部分应收账款是当地政府需要支付给华夏幸福的公园服务费。

此外，《商报》记者对《华夏幸福财务报告》进行了全面梳理，发现2017年华夏幸福净营运现金流为-162.28亿元，较2016年的77.63亿元减少239.91亿元，呈现较大的净流出，为三年来首次出现负增长。截至今年第一季度，华夏幸福的净经营现金流为-96.03亿元，但与2017年相比有所下降。

《商业日报》记者发现，应收账款的增加并没有推高企业的负债率。在过去的三年里，华夏幸福一直将资产负债率控制在80%左右，并且一直保持稳定，不断下降。2018年第一季度，华夏幸福的资产负债率为81.32%，截至2015年底、2016年底和2017年底，资产负债率分别为84.80%、84.78%和81.10%。负债率的下降主要是由于股权转让和股权质押。《商业日报》记者注意到，在华夏幸福发行的公司债券中，到期日大多集中在2019年至2022年，2021年是公司债券最集中的一年。

根据大公国际对华夏幸福的最新评级，该债务信用评级维持在aaa级，公司主体信用评级维持在aaa级，评级前景保持稳定。

工业新城的回归速度影响现金流

今年4月，华夏幸福在回答上海证券交易所关于其资本状况的询问时坦言，这个工业新城的应收账款数额较大，回收周期较长。2017年，华夏幸福工业新城业务结算收入为284.6亿元，但政府园区结算基金期末余额为185.33亿元，应收账款周转率较低，在一定程度上也给企业带来了相当大的财务压力。

事实上，自2016年以来，华夏幸福产业新城的业务发展迅速，发展规模不断扩大，相应的货币资金、存货和应收账款也有所增加。然而，园区开发支出现金流大、支付时间影响大、短期支付速度慢的特点也成为华夏幸福商业活动现金流大量外流的最重要因素。

“归根结底，华夏幸福的核心业务是两个，即工业新城服务和园区住宅开发。”此前，华夏幸福秘书长林成宏向《商业日报》记者解释说，新工业城的落户与房地产业务不同，会有一定的延迟。

据了解，华夏幸福2017年应收账款为189亿元，其中90%以上为政府应付的园区结算收入。

林成宏指出，这部分应收账款的期限基本上是一年。“政府分期付款。只要有增加，政府就会优先付款。”

在与政府合作的ppp模式下，华夏幸福需要在前期预付建设资金，然后通过出售园区内的配套住宅楼进行偿还，在支付部分继续支持园区建设，并按照与政府约定的结算期限逐年结算，实现园区的滚动开发建设。

不可否认的是，华夏幸福已经越来越多地投资在异地复制工业新城业务上，而在土地整理、基础设施建设等前期业务上的投资也占用了大量资金。

随着市场的逐步合理化，上半年华夏幸福的销售额略有增长。根据发布的第二季度业务简报，华夏幸福实现房地产销售额300.19亿元，同比增长57.91%；园区结算收入49.28亿元，同比下降45%左右。

编辑陈梦愉