风险权重仍有下调空间 债转股落地料提速

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业内人士表示，空仍在降低商业银行债转股的股权风险权重，市场退出渠道有望拓宽。在一系列政策的护送下，债转股将加速进行。

许多优惠政策正在为面向市场的债转股扫清障碍。业内人士表示，空仍在降低商业银行债转股的股权风险权重，市场退出渠道有望拓宽。在一系列政策的护送下，债转股将加速进行。

政策发酵许多银行频繁搬家

自从这一轮以市场为导向的债转股启动以来，参与机构融资一直是个难题。许多行业专家认为，在政策铺垫下，银行参与债转股的热情将进一步增强，未来将有更多的股份制银行参与债转股，债转股的落地将会加快。

监管当局出台的多项优惠政策逐渐发酵。今年6月，中国央行通过RRR定向降息，释放了约5000亿元资金，支持市场化的债转股合法化项目；中国保监会颁布的《金融资产投资公司管理办法(试行)》指导金融资产投资公司在市场上募集资金，并提出允许金融资产投资公司设立子公司申请成为私募股权投资基金管理人；8月，国家发展和改革委员会等五部委发布了《2018年降低企业杠杆率要点》，要求拓宽实施机构的融资渠道。

国家发展和改革委员会财政金融司司长陈洪万16日表示，截至7月31日，市场化债转股签约金额已达17325亿元，资金到位3516亿元，到位率20.29%，涉及115家高资产负债率的优质企业。

国有银行开始抢先布局私募股权基金，并为解决资金来源问题做出了新的尝试。工行债转股的实施机构工行金融资产投资有限公司近日完成了私募股权基金管理人在中国资产管理协会的注册。中国农业银行金融资产投资有限公司最近也注册成立了一家私募股权基金子公司——农业银行资本管理有限公司，这是第一家以银行为基础的债转股机构设立的私募股权基金子公司。

毕马威中国重组咨询服务公司的管理合伙人彭表示:“如果你能通过债券回购、银行间拆借、银行间拆借等方式整合资金。降低资金和成本压力，开辟筹资渠道等。，这将进一步促进市场化。债转股项目是一种方法和手段。”

此外，从实施机构来看，中信证券(600030)首席银行分析师肖飞飞表示，短期内，依托大银行子公司开展跨债转股并提供资金支持，出于定价、风险控制和盈利能力的考虑，他也有很强的动机单独申请成立金融资产投资公司，这些银行有望成为下一阶段的主要扩张力量。

在业内人士看来，股份制银行设立债转股机构需要进一步监管。上海浦东发展银行(60万)金融市场部总经理薛表示:“目前，股份制银行没有债转股公司，所以即使风险权重降低，股份制银行也难以推进这项业务。目前，股份制银行设立债转股子公司的监管措施需要进一步明确。目前，资产管理子公司的管理办法尚未出台。由于两者都是资产管理子公司，因此将来将资产管理子公司与债转股子公司合并是一个很好的方式。”

空仍然降低了风险权重

除资金来源外，资本约束也是银行实施市场化债转股的一大难点。中国保监会发布的《关于市场化债转股股权风险权重的通知》规定，商业银行因市场化债转股持有的上市公司股权风险权重为250%，非上市公司股权风险权重为400%。

许多专家认为，降低以市场为导向的债转股的风险权重，将在减少债转股的资本占用方面发挥明显作用。

根据原《商业银行资本管理办法(试行)》，在法律规定的期限内，即两年内，银行被动持有工商企业股权投资的风险权重为400%，两年后资产权重将上升至1250%。

据业内人士称，这意味着子公司规模越大，持股越多，母银行的资本损失就越严重。

“降低风险权重可被视为鼓励银行积极参与债转股，同时确保对不同类别或背景的企业实施不同的风险控制。”彭表示，对于一些质量相对较高的债转股目标企业，如上市公司，降低银行风险权重的压力是双向的积极鼓励。一方面，它带来了更加灵活的流动性支持和优化股权结构的机会；另一方面，创造一个方向，让投资者和金融资产投资公司更容易退出。

与此同时，空.仍在降低风险权重国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，“债转股不是银行与空之间的股权转换，而是在已形成的贷款基础上，通过与企业协商，重新调整融资结构，一方面可以降低融资成本，改善企业融资结构，另一方面可以有效化解银行信贷风险。但债转股的风险权重已从贷款的100%变为转股后的400%，这将导致银行资本占用增加，从而影响银行积极性。”

兴业银行宏观分析师郭认为，虽然银监会最近下调了市场化债转股的股权风险权重，但仍明显高于100%企业贷款的风险权重。此外，目前商业银行很难通过股票市场增发股票来补充核心一级资本，债转股将进一步给银行资本充足率带来压力。

丰富市场导向的退出方式

事实上，在推进市场化债转股的过程中，一直存在着签约难、落地难的问题。许多专家认为，不完善的退出机制也是制约因素之一。

国家发展和改革委员会等五部委联合发布的《2018年降低企业杠杆率要点》要求完善资产转换成股份的交易机制，依托多层次资本市场进行资产转换成股份的集中交易，提高资产转换成股份的流动性，拓宽退出渠道。完成时间是在2018年底之前。

“正是这一问题的退出，使得投资者或参与者自然更愿意选择上市公司作为债转股。”但彭表示，对于上市公司而言，债转股的定价和未来新投资者的参与都存在更多的利益博弈，这也增加了债转股实施的难度。

从另一个角度来看，彭认为，如果债转股方案中有一个清晰可行的重组方案，将会引入一个新的现代管理体系，提高债转股目标企业的市场竞争力和盈利能力，并且有一个合理科学的基础来支持债转股的定价，无论公司未来是否上市，企业价值和股东权益都会得到提高。

许多专家建议，可以为不同类型的债转股企业丰富市场化退出方式。华中证券(601375)研究所所长王波认为，银行退出机制不完善，尤其是未上市债转股的退出给银行带来了一些麻烦，在一定程度上会影响银行参与债转股的积极性。完善可转换资产交易机制是解决这一难题的根本途径。在这个过程中，我们可以考虑建立一个专门的债转股股权交易市场，它独立于其他交易，为股权退出提供了一个更简洁、更直接的方法。同时，除了完善机制外，非上市债转股的退出可以通过证券交易所上市或股东回购等渠道解决。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，对于没有上市能力但有大量现金流的债转股企业，可以考虑将其债权转换为“优先股”，推迟企业债务清偿压力，然后通过股权回购退出。对于已上市的债转股企业，通过参与企业股份制改革，完善债转股企业的估值和定价体系，充分考虑债转股企业的时间价值，在扭亏为盈时可以回购股份，即使不能回购，也可以通过多层次资本市场实现，从而降低参与者的机会成本。