7月来股市低位震荡 私募量化策略表现分化

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自7月份以来，a股市场一直在低位盘整。在此背景下，私募股权量化策略的整体投资收益表现明显优于传统的长期策略。然而，从不同产品收益率的比较来看，国内量化私募产品收益率的差异非常突出。对此，一些今年在量化投资方面取得良好回报的私募股权投资者指出，量化产品业绩差异的主要原因仍然来自于自身战略模型的效率和目前a股市场整体环境的适应性差异。另一方面，由于今年黑色产品、能源和化工产品等国内商品期货的大趋势，cta策略继续受到业内人士的青睐。

7月份的表现明显不同

统计显示，2018年7月，在成立一个月以上的462种相对价值策略私募基金产品中，有223种产品当月实现了正回报，占48.27%，而其他产品仍有一半以上处于亏损状态。具体来说，本月有94种产品的收入超过1%，108种产品的收入低于-1%。就单一产品而言，性能最好和最差产品的月收益率分别为7.85%和-18.6%。此外，在7月份，综合策略(多策略)私募产品的收益率平均分配，差异显著。当月，只有46.95%的复合策略私募产品实现了正回报。

对于7月份两种主流私募量化策略的整体表现，郭芙投资的投资经理徐香玉表示，7月份私募量化策略表现出现大幅分化的主要原因是，经过多年的发展，目前私募量化策略的差异逐渐显现，私募量化策略已经从野蛮增长进入分化和专业竞争阶段。一方面，要深入挖掘量化私募的市场规律，由此构建的投资模型具有较强的生命力；另一方面，腾出更多的战略储备来分散单一战略短期表现不佳的风险。

此外，宽桥金融首席投资官汤涛进一步指出，私募相对价值策略的表现在近期出现了分化，这可归结为三个主要原因。首先，在期货套期保值方面，由于股指期货的长期折价和股指期货的不活跃，折价和头寸移动的成本相对较高。其次，在股票方面，由于近期a股市场流动性差，定期头寸调整造成的摩擦成本变得更高。第三，市场风格的快速轮换导致一些量化因素的失效。

史圣资产的合伙人刘晓军进一步告诉记者，总体而言，自今年下半年以来，基于基本面多因素选股的阿尔法策略的表现一直好于基于价格统计套利的策略。自7月份以来，a股整体交易量一直在萎缩，流动性的减弱导致阿尔法策略失效和回撤，该策略主要基于量价统计套利。此外，之前的量价套利策略过热，吸引了大量资金，并且同一策略的产品相互“挤压”，这也是收入下降的原因之一。投资者还建议，未来定向增发应更加注重多战略均衡发展。

Cta策略总体上是乐观的

值得注意的是，今年7月，量化私募的cta策略整体收益表现继续领先于今年其他量化私募，大部分产品收益表现良好。在这方面，业内人士从量化私募角度普遍认为，cta策略的投资机会在未来仍值得继续乐观。

徐香玉表示，定量cta策略今年的表现非常出色。一方面，由于去年定量cta策略特别困难，对该策略的市场资金产生了一定的挤出效应；另一方面，由于今年国内外的环境和产业变量，许多品种都获得了可以捕捉的较大波动，如春节后的农产品市场价格(000061，股票)。总体而言，今年国内市场环境确实有利于cta策略，投资者不妨多加关注。

刘晓军表示，今年1月至7月，期货市场总体波动，因此cta的套利策略获利颇丰。7月后，波动性加大，部分产品形成趋势市场，这使得期待已久的cta趋势策略迎来了暴涨的机遇。总的来说，在经历了2016年cta策略的飙升和2017年cta策略的集体失败撤退之后，今年cta策略正朝着正常回报的方向发展，也是未来值得长期配置的主要策略之一。

汤涛还表示，与今年股市低迷相比，国内商品市场已经走出了几大趋势，机构也很好地把握了相关的市场机遇。与股指期货市场的异常交易状态相比，国内商品期货市场也更加市场化，有效的cta策略将在未来继续发挥更好的作用。