美欧汇率拉锯 新兴市场不容乐观

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年内，美元指数持续走强，本月15日达到96.9937的高点。尽管最近几天利率略有下降，但市场普遍预计美国将在9月份再次加息，因此短期美元继续走强的势头依然存在。在美元走强的同时，与美元竞争关系最激烈的欧元，以及受到强势美元重创的新兴市场货币，也吸引了市场的关注。对此，《中国证券报》记者采访了芝加哥商业学院高级经济学家兼执行董事埃里克·诺兰。他说，由于欧洲经济指标的不断改善和美国预算赤字的急剧增加，预计欧元对美元的汇率在未来将继续保持稳定。然而，美联储的持续紧缩政策可能会加剧新兴市场的货币问题，这些市场并不乐观，已经面临危机。

欧元对美元的汇率将继续上升

针对美元最直接的竞争货币欧元，埃里克表示，他相信欧元对美元的汇率在未来将继续保持稳定。他分析说，尽管欧元区的政治形势错综复杂，但德、意、西三国的政治形势日益微妙，英国退出欧盟的形势仍不明朗，难民问题继续扰乱政治，北约联盟破裂。投资者似乎认为政治混乱对欧元不利。然而，埃里克指出，从经济角度来看，欧元区有三个容易被忽视的积极趋势:包括欧洲失业率虽然仍然过高，但正在稳步下降；不仅是德国，整个欧元区的预算赤字都在持续下降；在极低利率的环境下，大多数欧洲国家正在成功去杠杆化。

埃里克强调，这三个积极趋势表明，欧洲经济形势将继续好转，而经济形势正在好转的事实并不意味着欧洲央行将急于加息。欧元区的通胀率仍然极低，核心通胀率比美国低近1.5%，这意味着欧洲央行可能要等至少12至18个月才能加息。欧洲央行明年面临的主要问题不是提高利率或终止量化宽松(后者已成定局)，而是如何为即将离任的欧洲央行行长马里奥德拉吉(mario draghi)找到继任者。

埃里克表示，尽管美联储9月份加息几乎是板上钉钉的事，但美联储收紧了货币政策，欧洲央行没有采取行动，导致美元升值，欧元贬值；从英国退出欧盟到德、意、西的稳定，欧洲的政治问题也导致了欧元的贬值。然而，财政政策可以起到平衡作用。欧洲的财政状况继续改善，而美国的预算赤字急剧增加。除非大西洋沿岸出现新的趋势(600558)，敦促对方果断改变政策方向，否则欧元兑美元汇率将继续在1.03-1.25的区间内波动。

强势美元还是开启新兴市场危机

在新兴市场，埃里克表示，强势美元已经引发了新兴市场的危机。目前，许多国家的货币汇率受到冲击，人民币也面临进一步贬值的压力。他对新兴市场偿还美元贷款的能力表示担忧，并预计强势美元将使大宗商品市场进入熊市。

埃里克说，美联储在9月份加息的计划几乎是肯定的，12月份再次加息的可能性约为三分之二。除非经济数据走弱，或者美国股市经历严重调整，否则美联储有可能推迟收紧政策，否则美联储今年很有可能两次加息。根据美联储的位图，美联储预计在2019年加息三次，在2020年加息两次。然而，市场普遍预期2019年加息一至两次，2020年不会加息。因为如果我们根据位图的预测提高利率，可能的结果将是美国的衰退和新兴市场的严重衰退。

埃里克表示，目前的加息预计将为强势美元提供支撑，但将对新兴市场带来沉重打击，这甚至可以被视为新兴市场货币危机的开始。因为在过去十年里，许多市场参与者借入低成本美元，向新兴市场提供高回报贷款。现在，美联储正在逐步收紧货币政策，一些廉价的美元贷款正在被收回，这引发了美元对各种新兴市场货币的快速升值。美元升值使新兴市场的借款人难以偿还美元贷款，并可能提高违约率，从而引发投资者信心危机，并可能使大宗商品市场陷入更深的熊市。

此外，埃里克表示，人民币也面临贬值压力。他分析说，人民币兑美元汇率有四个主要驱动因素，包括美国预算赤字、贸易摩擦、利率差异和新兴市场货币的行为。美国预算赤字带来的借贷需求将使美元走弱，贸易摩擦将拖累美元，但目前人民币贬值更加明显。美国持续加息将推动美元走强。这三个因素是显而易见的，但人们往往忽视新兴市场货币对人民币的影响。埃里克指出，尽管自4月份以来，人民币已贬值约8%，但值得注意的是，人民币兑几乎所有新兴货币都在飙升，包括卢布、土耳其里拉和阿根廷比索。随着新兴市场货币进一步贬值，这些国家能够购买的中国制造的商品越少，中国出口增长越慢，这无疑进一步加大了人民币贬值的压力，人民币需要贬值才能保持竞争力。