美联储9月大概率加息 中国或难跟进

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自今年年初以来，随着美国经济数据不断超出预期，通胀率迅速上升，美联储在9月份继续加息的可能性增加了。与此同时，欧元区经济正在放缓，非美国货币(尤其是新兴市场货币)大幅贬值。

如果土耳其、阿根廷和南非等新兴市场的货币出现新一轮贬值，人民币汇率会大幅下跌吗？它会引发全球金融市场动荡吗？一旦美联储在9月份加息，中国跟随“加息”的可能性有多大？“股权和债务交换杀戮”的局面会在国内市场重现吗？

围绕这些问题，《证券时报》记者最近采访了业内交易员和金融机构的研究人员。他们认为，影响人民币汇率的变量是多种多样的，人民币在未来仍将是一种非常灵活的货币。从目前国内经济形势来看，中国跟随美联储加息是不现实的。然而，从外部因素来看，加息并非完全不可能，但更好的选择是适当提高公开市场操作利率等。而不是提高基准利率。

货币贬值“狂热”

目前，土耳其、阿根廷和南非等新兴市场国家都遭遇了货币危机。美元进入加息周期后，这些新兴市场内部经济结构的不合理性和产业结构的缺陷都暴露无遗。

从表面上看，自今年5月以来，人民币兑美元汇率已下跌近7.4%。然而，在同一时期，阿根廷比索下跌47.28%，土耳其里拉下跌38.88%，南非兰特下跌18.71%。这些国家的汇率暴跌，强势美元是导火索，但主要原因是国内通胀高企和过度依赖外债。从短期外债占外汇储备的比例来看，阿根廷高达120%，土耳其超过90%，南非也超过60%，中国只有35%左右。经济基本面相对较好的印度和马来西亚的货币兑美元汇率同期分别下跌7.35%和5.33%，跌幅明显较低。

兴业银行(601166)华富证券(Hua Fu Securities)首席经济学家鲁正伟告诉记者，这类新兴市场货币仍面临继续回调的压力。在叠加地缘政治问题、国内政治稳定等问题之后，很容易引发剧烈的货币波动。

国海证券(000750)宏观研究主管雷帆认为，考虑到一些新兴市场经济体持续的经常账户赤字、外资流入和高外债水平，一些问题，如过度信贷扩张和资产价格上涨，已经或多或少地发生在一段时间以前，它们未来贬值的风险仍然存在。

应该注意的是，这些新兴市场国家的外部政治风险相对较高，南非、伊朗、印度和俄罗斯受到美国的政治压力。土耳其危机的导火索也源于美国的制裁。在国内经济独立性弱、外部政治风险叠加的情况下，当美元进入第三次加息周期时，新兴市场货币的贬值风险不容忽视。

东北证券固定收益金融(000686)首席分析师李勇表示，新兴市场货币危机的根源在于其国内经济独立性不强，始终呈现高外债+低外汇储备+长期赤字的局面，这种明显的经济脆弱性降低了其抵御风险的能力。现在，南非、巴西和菲律宾等国家仍然依靠外债来刺激经济，它们属于单一出口结构的经济体。随着市场风险厌恶情绪的不断蔓延，很容易产生连锁效应，货币失去控制而贬值。

最大压力是在九月？

自2018年以来，人民币汇率可能呈现先升后降的趋势。首先，它在4月前有所上升，然后从4月到6月略有下降，然后在6月出现更大的贬值趋势。对此，李勇认为，由于美联储加息的预期，9月份是人民币汇率贬值压力最大的时期。中国人民银行及时重启反周期因素充分表明，我们的行动是及时和前瞻性的。

自8月24日反周期调整因素重启以来，汇率市场反应迅速，近几个交易日人民币兑美元走势相对稳定。事实上，8月15日，人民币汇率一度接近7的重要关口，但周二已稳定在6.86左右。

李勇对《证券时报》记者表示，尽管最近由于新兴市场危机和中美贸易因素，人民币一再贬值，但这种持续贬值不会持续，更难有大幅下跌。首先，中美贸易因素和新兴市场危机都是人民币贬值的直接诱因。从根本上说，人民币走势与国内经济数据相对疲软是一致的。目前，国内改革已逐步步入正轨，国内经济前景依然看好；其次，新兴市场的高外债和赤字状况在中国尚未形成。目前，中国外汇储备仍然充足，外债偿还能力仍有保障，经济独立性和抗风险能力较强，国内市场受到新兴市场风险的限制。

郭盛证券固定收益分析师刘玉表示，中国经济仍然相对健康。自今年第二季度以来，经济略有放缓，但通胀率并不高。7月份，cpi同比仅增长2.1%，外债为1.7万亿美元。与3.1万亿美元的外汇储备相比，风险并不大，人民币汇率没有大幅贬值的基础。她表示，央行最近重启了反周期调整措施，即使一些新兴市场的汇率大幅下跌，对人民币汇率和国内市场的影响也相对有限，只是在情绪层面上的短期影响。

陆政委告诉记者，从历史上看，与其他新兴经济体的货币相比，人民币汇率的调整更为温和、缓慢，有时还能起到稳定器的作用。未来，人民币仍将是一种非常灵活的货币，影响人民币汇率的变量很多，如中美利差、贸易摩擦等。与此同时，我们有许多措施要处理，包括国际资本流动的宏观审慎管理、20%的外汇交易风险准备金、对离岸市场贷款的限制以及汇率回报的反周期因素。

招商银行金融市场部高级分析师万昭(600036，股票市场03968)认为，新兴市场货币贬值的风险依然存在，人民币有被动贬值的可能，但影响很小，空进一步贬值的可能性很小。

中国会跟随加息吗？

国泰君安(601211)(港股02611)研究所全球首席经济学家华长春对记者表示，当前美国经济势头强劲，通胀处于上行通道。8月份，美国的ism制造业指数高达61.3，为2004年5月以来的最高水平。因此，几乎可以肯定，美联储将在今年9月加息。他说，从1995年到1996年，美元指数目前正在巩固，空.仍在上升随之而来的贬值压力将会给新兴市场货币带来，这并不奇怪。

面对美联储加息给人民币汇率带来的压力，华长春认为，中国人民银行将综合考虑国内经济金融形势、内外账户平衡、市场投机氛围等因素，决定是否加大干预力度，但不太可能动用外汇储备。我们不太可能跟随美联储加息，这不符合国内经济和金融形势的要求。中国人民银行保持货币政策的相对独立性，以国内经济为主要参考因素。

雷帆表示，国内利率水平更多是由经济基本面决定的。目前，中国的当务之急是严格控制资本流动，适当允许汇率波动。国内货币政策的自由最为重要。总体而言，央行不会显著改变当前稳定、中性和略微宽松的货币政策取向。“但也有一些因素会对通胀产生中期影响，比如猪肉价格进入上行周期、贸易摩擦导致中国资源配置效率下降和结构性问题恶化、强劲的海外经济(尤其是美国经济)以及推高油价的地缘政治不稳定。”雷帆补充道。

李勇认为，中国央行在公开市场上有提高操作利率的压力，这可能会影响股票市场、债券市场、外汇市场等。，但它永远不会达到“三杀”的严重程度。考虑到中国当前的经济工作应该把重点放在扩大内需和降低企业融资成本上，中国需要保持货币政策的独立性，而不仅仅是考虑汇率。从蒙代尔不可能三位一体定理可以看出，中国央行可能跟随美联储“小幅加息”或暂时不加息，但加快后续行动的可能性很低。

刘玉告诉《证券时报》记者，央行提高公开市场利率将有助于稳定市场对汇率的预期。因此，从外部因素来看，我们也有可能跟随加息。此外，货币市场利率的走势在很大程度上取决于央行提供的流动性和公开市场的操作利率。如果中国跟随美联储“加息”，央行可能会增加流动性，并注入更多中期贷款工具(mlf)资金，以稳定和对冲市场预期。

“美国对中国2000亿美元商品征收关税的问题，也是美联储货币政策中需要考虑的一个重要因素。美联储担心贸易摩擦可能会对通胀和经济产生影响。这种风险可能会让美联储对包括12月份在内的后续加息更加谨慎。”刘玉说。