央行意外实施2650亿MLF，近期或将定向降准

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实际上，mlf比反向回购“更强大”，而不是等待央行的反向回购。

17日，市场传来的第一个消息是，它不会进行反向回购操作。但最终，央行宣布将于17日启动2650亿元人民币的一年期中期贷款业务，利率为3.30%，与前期持平。由于没有央行流动性工具到期，所有多边基金这次都实现了净投资。

据市场参与者称，mlf投入中期流动性，这不仅有助于稳定短期多因素干扰，也满足了机构对跨季节和跨年度基金的需求。目前，广泛的货币模式是明确的，而中央银行的mlf操作只是一个“前奏”，随后的定向RRR减少是可以预期的。

Mlf是一个意想不到的惊喜

此前，从8月22日至9月11日，央行连续15个交易日暂停反向回购。9月7日，央行启动了1765亿元人民币的一年期mlf操作，利率稳定在3.30%。当日，1765亿元人民币的mlf到期，没有反向回购到期。自上周三(9月12日)以来，央行连续三天重启并实施公开市场反向回购操作，以对冲纳税期、政府债券发行等因素的影响，实现净投资600亿元、1200亿元和1500亿元。

短期而言，集中投资将使货币市场回归宽松状态。从代表性的市场利率指标来看，上周五货币市场利率进一步走低。上海银行间同业拆借利率(shibor)继续下降，隔夜shibor下降4.1个基点，至2.489%；存款机构质押式回购007加权平均利率下调1.82个基点，至2.6184%。覆盖所有机构的7天回购加权利率r007下调3.81个基点，至2.5908%，与R007略有上下颠倒，凸显出目前金融机构整体流动性较为充裕。

17日上午，市场传来的第一个消息是，央行不会进行反向回购操作。直到9点40分左右，央行网站上发布了启动2650亿元人民币一年期多边基金运作的公告。一些市场参与者表示，央行的流动性工具今天(17日)没有到期，如果央行不操作，对流动性不会有太大影响。17日，央行投入2650亿元人民币的多边基金，超出市场预期。

最明显的是，9月17日，国债期货在震荡中收盘。风数据显示，在连续三天实施净投资的惯性下，美国国债期货17日全线高开，随后全天保持震荡模式。下午收盘时，10年期国债期货t1812主合约上涨0.10%，5年期国债期货tf1812主合约上涨0.11%，2年期国债期货ts1812主合约上涨0.05%。

下一步是定向RRR还原

时代财经指出，今年下半年，银行系统的流动性异常充裕。中国央行今年在RRR两次降息中释放了近1.1万亿元人民币，截至7月底，它已在多边基金业务上再投资5020亿元人民币。八月中旬，很少有人一周两次高调发声。要求银行业适当提高中长期贷款比例，避免月末和季末贷款集中到期，导致企业资金短缺。

兴业银行分析师郭认为，影响流动性供求的因素，如反向回购期限、地方债券发行和纳税期限等，都比较集中，容易造成重叠效应，因此央行有必要提供一定的流动性支持。

根据风能数据，本周已有71只地方政府债券被披露发行，总面值为3788.85亿元。如果不出意外，这将是当地债券每周发行的新历史记录。考虑到政府债券的发行，本周发行的政府债券总额预计将超过4700亿元，预计将创下2017年9月初以来的新高。

此外，17日是本月申报和缴纳主要税种的最后期限。本周上半年，流动性仍将受到节税因素的干扰，“中秋节”和“国庆节”即将到来，因此银行节前现金交割需求大幅增加。中信固定收益明确表示，“央行此举是为了在流动性面临收紧压力之前进行套期保值操作，并保持基金处于相对稳定的状态。”

明明还认为，在市场流动性缺口较大、内部需求稳定、信贷扩张不畅的环境下，通过mlf交割或定向RRR减持增加基础货币供给、增加货币乘数是更为合适的手段。

据他说，“今年大量的传销业务使传销余额迅速上升。”此外，几乎可以肯定的是，美联储将在9月底再次加息，央行很有可能会跟随利率小幅上调。同时，有针对性的RRR减持套期保值更为重要。预计将于10月左右再次实施有针对性的RRR减排措施。”