去杠杆进程Q2报告出炉 金融杠杆率回落到2014年水平

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最近，去杠杆化是否过度以及如何去杠杆化，在学术界引起了热烈的讨论。9月18日，在国家金融与发展实验室今年举办的第三届全国资产负债表论坛上，国家金融与发展实验室副主任、国家资产负债表研究中心主任张小静表示:“去杠杆化是结构性的，有减也有增。”

会上，国家金融与发展实验室副主任张小静、国家资产负债表研究中心副主任常昕、国家资产负债表研究中心高级研究员刘磊发布了《中国去杠杆化报告》(2018年第二季度，以下简称《报告》)，与会专家学者从多个角度进行了讨论。

根据报告对当前经济杠杆状况的调查和总结，实体经济部门的杠杆比率略有上升。2018年第二季度末，整体杠杆率上升0.6个百分点，基本保持稳定。金融杠杆率回落到2014年的水平，金融监管的加强促进了金融业加速去杠杆化。

就部门而言，报告显示，政府总杠杆率已从36.2%降至35.3%，共下降0.8个百分点。非金融企业部门的杠杆率从2017年底的157.0%降至2018年第二季度末的156.4%，半年内下降了0.6个百分点。住宅行业杠杆率仍在上升，半年内上升了2个百分点，但增速低于去年同期。

根据张小静的分析，短期消费贷款仍然是增加贷款余额和住宅部门杠杆率的主要驱动力。该指标的当前余额为7.6万亿元，同比增长30.3%。“短期消费贷款的兴起具有积极意义，这表明更多的居民可以享受银行贷款服务，是金融深化的一种表现。”张小静表示，目前居民部门杠杆率面临的最大问题在于其快速增长，这给宏观金融体系带来一定风险。然而，随着住房贷款增长率的下降，这一杠杆率的增长率应该会下降。

中国证监会金融研究所副所长马险峰认为，“去杠杆化应该关注企业。”报告显示，今年上半年，国有企业和民营企业的去杠杆化是一个突出现象。从企业资产负债率来看，国有企业正在去杠杆化，而民营企业正在增加杠杆化。

根据该报告，从2017年到现在，更显著的变化是地方政府隐性杠杆水平的下降。这是由以下因素造成的:首先，以融资平台和购买力平价为代表的政府隐性债务余额增长率大幅下降；第二，主要由政府资金支持的基础设施的增长率大幅下降；第三，作为地方政府隐性债务资金的主要来源，影子银行的规模大幅下降。此外，金融监管的加强基本控制了金融机构对地方隐性政府担保中各种融资项目的支持。同时，报告还指出，解决地方政府隐性债务膨胀是政府部门去杠杆化的重点。