专家：稳杠杆政策也需要区别对待

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2017年以来，中国宏观经济杠杆率上升趋势明显放缓，稳定杠杆率取得初步成效。中国人民政治协商会议第十三届全国委员会经济委员会副主任、中国人民银行货币政策委员会委员刘世锦曾表示，2017年的杠杆率比2016年高2.4个百分点，增速比2012年至2016年的杠杆率年均增速低10.9个百分点。2018年第一季度的杠杆率比2017年高0.9个百分点，增速比去年同期收窄1.1个百分点。去杠杆化已经达到目标，中国已经进入稳定杠杆阶段。

对此，中泰证券首席经济学家、研究总监李迅雷昨日在接受《证券日报》采访时表示，去杠杆化目标基本实现，企业杠杆率稳定，居民杠杆率增速放缓，地方政府杠杆率得到严格控制，供给侧结构改革取得阶段性胜利。

光大证券(601788)(港股06178)资产管理有限公司首席经济学家许高昨日在接受《证券日报》采访时表示，自供给侧结构改革以来，宏观杠杆率大幅下降，金融体系表外融资明显抑制，去杠杆化政策取得良好效果。同时，在去产能政策的推动下，一些负债累累的“僵尸”企业的利润明显提高，相应的债务负担也有所减轻。目前，从资产负债率来看，居民杠杆率处于正常合理水平。

“过去，提高杠杆率的举措受到了根本压制，当前的政策已从去杠杆化转向稳定杠杆率。”天丰证券(601162)首席经济学家刘煜辉昨日在接受《证券日报》采访时表示，从金融领域来看，经过三年的整顿，杠杆渠道已经被切断，影子银行活动基本消失，银行与非银行之间的嵌套结构和渠道已经被切断，难以创造新的信贷。值得注意的是，巨额存量债务依然存在，这导致了利息的滚动叠加，需要在未来进行有效清算。

李迅雷指出，利润的增加减轻了企业的债务负担。在优胜劣汰的市场机制下，一些落后企业退出了市场，这有利于提高经济发展质量，降低企业的宏观杠杆率。同时，地方政府债务得到严格控制，包括ppp项目。此外，从去杠杆化到稳定杠杆化也有利于房地产调控政策，降低和稳定居民的杠杆比率。

“随着经济下行压力的加大，去杠杆化政策带来了紧缩效应，在一定程度上对内需产生了阻力。在经济稳定增长、就业需求稳定的背景下，去杠杆化政策需要进行相应调整，新阶段应该以稳定杠杆为重点。”许高表示，稳定杠杆的政策也需要区别对待。对于杠杆压力较大的部门，它仍然很严格，但对于其他部门，它可能相对宽松。