汤臣倍健：打击“医保套现”致股价闪崩 业绩影响暂难估量

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12月15日，国家健康保险局发布了《骗取医疗保险基金举报奖励暂行办法》。受此影响，12月17日，中药店概念股集体暴跌，汤臣便签(300146)和唐艺昕(002727)率先跌停。在医疗保险费用控制的政策下，汤臣便所药房的业务增长会受到影响吗？据一些业内人士称，医疗保健行业本身蕴含着巨大的风险，从潜在的能量来看，汤臣变健的跌停或许只是价值回归的开始。

政策收紧

记者通过走访广州的一些连锁药店(大神林和海王星之星)，发现汤臣便签系列产品在正常情况下仍然支持消费者用医疗保险卡支付。

12月15日，国家健康保险局发布了《骗取医疗保险基金举报奖励暂行办法》。本办法明确了涉及定点医疗机构及其工作人员、定点零售药店及其工作人员、参保人员和医疗保险经办机构工作人员的保险欺诈行为。消息一出来，市场就开始担心相关保健品的品牌。一些业内人士表示，依靠医疗产品购买和获得医疗保险是中国医疗保险体系中受冲击最大的领域。在“高增长”和“大需求”的医疗保健行业，有多少是以购买医疗保险的形式被拿走的？

汤臣汴建回应称，公司合作的连锁药店医疗保险政策执行非常规范，中国连锁药店政策执行更加规范。在接受记者采访时，该公司表示，“我们的品牌和产品在消费者中享有良好声誉，只要有购买需求，就能引发销售。”至于消费者在承保零售药店以医疗保险形式支付公司保健食品的收入比例，公司表示没有确切数据。

根据中国商业研究院提供的数据，中国已经成为世界上老年人口最多的国家，中国老年人口比例严重超标。老年人的数量很大。随着老年消费者健康意识的提高，对保健品的需求越来越大。根据公开信息，目前，中国已经颁布了八项与医疗保健行业相关的政策，包括广告法和安全法。

一些分析师表示，制药行业长期以来一直处于高销售成本和低R&D的状态。事实上，毛利率高的背后有着巨大的好处(2018年前三季度汤臣边建的销售毛利率为69.10%)。连续的紧缩政策实际上挤压了医药行业的利润，对上市公司的影响更加明显。

汤臣边建表示，未来政策变化对行业的影响难以预测，公司更关心的是不断打造核心竞争力。

未来性能有待测试

据公开消息，汤臣便所成立于1995年10月。2002年，膳食补充剂被系统地引入中国的非直销领域，年销售额超过1000万瓶。根据汤臣边建2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.7亿元，同比增长45.95%；上市公司股东应占净利润7.05亿元，同比增长21.01%。

自2013年半年度报告发布以来，汤臣便所已停止分享零售终端的数量。该公司表示，这是因为该品牌不仅注重终端数量的扩张，还注重同店增长，即渠道的深度运营，通过注重终端的精细化管理实现内生增长。

公司采用“大单产品”战略和电子商务品牌模式，拥有“更健康”、“更健康”等产品。汤臣便签披露，2018年前三季度，最大的单一产品“健力多”在公司合并报表中占收入贡献的19%，同比增长近200%；目前，大型储备项目“建设佳”已在部分省市试点推广，仍需要一定的市场培育周期。

汤臣边建采用“经销商+直供”的营销策略，以经销商模式为主。根据公司12月7日发布的投资者关系活动记录，2018年前三季度，药房渠道收入占比超过70%，其中“汤臣便签”主品牌同比增长30%；电子商务渠道占比接近20%，主要品牌“汤臣便剑”在电子商务渠道的收入同比增长60%。

汤臣边建表示，未来主要品牌的增量来源包括但不限于以下三个方面:县级及以下城市市场份额和贡献率的提高；大单产品继续打破游戏，带动汤臣汴京主品牌在线上线下发挥实力；继续巩固电子商务品牌战略，促进在线增长。

2017年，汤臣边建首次推出电子商务渠道独家产品，并不断提高线上独家产品的比重，以区别于线下产品。通过查阅公司2018年半年度报告，记者发现，负责经营电子商务品牌及子行业在线业务的广东于越网络科技有限公司的小股东权益持续亏损；负责“健力多”和“健士佳”品牌营销和推广的广东百佳药业有限公司的小股东权益今年转为盈利。该公司解释说，两家子公司的主营业务和发展阶段不同，因此盈利能力也会不同。

根据中国商业研究院发布的《2018年中国保健品行业市场前景研究报告》，2017年汤臣便健在中国保健品品牌市场份额中排名第五，仅次于Infinitus、纽崔莱、Perfect和东阿阿胶。

除了国内品牌竞争对手，在国内消费者眼中日益强大的海外品牌保健品也占据了国内市场的一定份额。在过去的双11中，swisse、movefree和gnc挤进了销售排名的前十名。

对于国外保健品品牌的影响，汤臣便签表示，网上电子商务渠道、国内品牌和海外品牌都比较有竞争力，“汤臣便签”主品牌在阿里、京东等国内主要电子商务平台上保持领先地位；线下药房渠道的进入门槛较高，公司在行业药房渠道中具有绝对的领先优势。

2018年1月，汤臣变健宣布有意收购澳大利亚益生菌品牌生命空间；以不超过6.9亿澳元的“跨境电子商务”形式进入中国；2018年5月，它收购了拜耳旗下的儿童营养补充品牌penta-vite。公司在投资者关系活动记录中表示，2019年，生命空间将继续推进跨境电子商务业务，并在药店、超市、母婴渠道等进行推广。借助渠道优势进入中国市场。

此前，汤臣边建已与香港白锐公司建立了合资企业，以发展跨境电子商务业务。然而，由于双方在运营和供应链方面存在重大差异，合资公司于2018年8月被宣布清算和取消。对于高价收购的生命空间，这也引起了业内人士对汤臣便所后续管理的担忧。(思考金融产生了)■