衍生品市场开放促外资流入

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最近，中国人民银行透露，将考虑出台措施，支持外国机构投资者进入人民币债券市场。对此，德意志银行高级策略师刘丽男发布了一份研究报告，预计人民币债券将在2017年下半年纳入主要国际债券指数，未来5年，将有7000-8000亿美元的外资流入境内人民币债券市场。

近日，中国人民银行透露，将采取措施提高外国机构投资中国银行间债券市场的便利性，并为主要国际债券指数编制机构将人民币债券纳入相关指数创造条件。提出的具体措施包括:允许和引导外国投资者进入国内外汇衍生品和利率衍生品市场进行交易，对冲利率和汇率风险；进一步明确投资本金和收益的汇出规则以及投资收益和利息收入的税收政策；探索境内外基础设施合作，延长交易时间，减轻境外投资者重复开户负担，提高交易便利性，引导更多境外资金进入中国债券市场。

德意志银行认为，中国人民银行的这一举措表明，中国将继续推进国内资本市场的开放。报告指出，自2016年10月人民币正式加入特别提款权(sdr)以来，海外央行机构在境内人民币债券市场的投资规模逐步扩大，已有40-50家海外央行机构进入银行间债券市场。另一方面，由于对人民币汇率持观望态度，市场上缺乏有效的外汇和利率风险对冲工具，海外机构投资者对境内人民币债券的兴趣相对较淡。向外国投资者开放国内外汇衍生品和利率衍生品市场，推动人民币债券纳入主要国际债券指数，将对推动外资进入境内人民币债券市场起到关键作用。开放国内衍生品市场意味着外国投资者将享有与国内银行间市场投资者相同的投资范围。德意志银行预测，在获得更好的债券投资风险管理方法后，未来5-10年，境外投资在岸人民币债券市场的规模将大幅增加。

中国人民银行的态度使德意志银行进一步澄清了此前的预测，即预计未来五年将有7000-8000亿美元的外资流入在岸人民币债券市场。根据中国人民银行发布的最新数据，截至2016年10月底，共有373家境外机构进入银行间债券市场，申报总额约为1.9万亿元人民币(约合2750亿美元)，实际持有投资为7663亿元人民币，约占国内债券市场份额的1.5%。由于人民币债券将逐步成为全球储备资产，并被纳入主要国际债券指数，预计未来五年流入人民币债券市场的外资规模可能达到7000-8000亿美元，其中约60%将来自国际央行、主权基金等储备管理机构。2017年，新外资流入规模可能在3000亿元左右，未来四年外资流入将进一步加快。

德意志银行指出，增加外国投资者对国内债券市场的参与，不仅有助于改善中国中长期的国际收支状况，还可以丰富国内市场的投资者结构，提高债券市场的流动性、透明度和定价效率，促进境内外市场基础设施的互联互通，最终促进人民币国际化的长远发展。