连平点评5月物价数据：为政策调控提供良好操作环境

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5月价格评论(交通银行首席经济学家连平(601328)，交通银行高级研究员刘学智):

5月份，cpi同比上涨1.5%，ppi同比上涨5.4%。价格水平符合我们的判断。

1.1.cpi同比增长0.3个百分点，至1.5%，这主要是由价格上涨推动的。5月份，加息幅度从上月的0.56%反弹至1.02%，增幅为0.42个百分点。食品价格同比继续下降，而非食品价格同比基本持平。

2.由于6月份的涨幅将达到今年的最高点，预计6月份cpi与去年同期相比将继续上涨。然而，下半年，随着总需求的小幅下降，为防范风险而采取的去杠杆化监管政策导致流动性收紧，市场利率小幅上升，所有这些都将导致价格压力。据预测，今年消费物价指数将呈现中间高两端低的趋势。

3.不含食品和能源的核心cpi同比增长2.1%，呈现稳定趋势，是近年来相对较高的水平。核心cpi的上升与经济结构的转变有关。随着劳动人口的减少和居民消费的升级，服务价格上升，但经济需求的下降和食品价格上涨的修正导致cpi上升动力的减弱。这两个因素相互对冲，我们判断这一年既没有通胀压力，也没有通缩风险。

4月和5月，ppi同比增幅下降0.9个百分点，至5.5%，连续三个月下降，比2月份的高点低2.3个百分点。Ppi环比下降0.3%，超过一半的工业部门的产品价格已经下降，其特点是急剧上升和回落。

5.下个月生产者价格指数的上涨将略有增加，但随后会逐月下降。企业的补货周期逐渐减弱，这不会显著提振需求。货币政策稳定中心和金融监管去杠杆化不会释放流动性过高的工业产品。因此，生产者价格指数的增长很可能会继续缩小。

6.这一年，价格不是货币政策的主要目标，当前的价格形势和运行态势为政策调控提供了良好的操作空间和环境。