贸易保护甚嚣尘上 美联储或将讨论“缩表”

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编者按上周的最后一个交易日，白宫正式易手，全球最大的经济体进入了特朗普时代。这是美国历史上最有争议的总统，这给人们带来了很大的不确定感，但他的就职演说没能减少这种不确定感。在可爱的“美国第一”口号背后，人们不仅看到了特朗普频频高举的贸易保护大棒，也更加关注刺激经济和减税政策的内容，对金融监管和华尔街的态度也无动于衷...这一切都让已经提前消化了“特朗普效应”的市场坐立不安。人们不知道特朗普的“靴子”什么时候会落地，更不用说这“靴子”是否只是门徒。诚然，在答案揭晓之前，市场冲击是难以避免的。

专家认为，特朗普上任后，不会通过贸易摩擦甚至贸易战来排除股市游戏，而是更多地通过吸引美国海外制造企业回到美国和增加本土投资。在这个过程中，就业机会将通过税收激励和有条件的财政政策保留在美国。

专家认为，如果特朗普的财政刺激方案能够得到实施和推广，美联储将加快货币政策回归正常化，美联储将在未来两到三年内进入加息渠道。但是，考虑到财政政策的推进需要货币政策的配合，加息的步伐不会太快。

随着美国许多地方的示威游行，备受争议的美国第45任总统特朗普于当地时间1月20日正式宣誓就职。在他的就职演说中，一贯走自己的路的特朗普无情地批评了前总统的政策，说这些政策让美国人民的生活陷入了可怕的困境，并说这种情况在他的任期内将会彻底改变。

特朗普说话强硬

声称加强贸易保护主义

值得注意的是，在这次就职演说中，特朗普不断强调以美国利益为核心的政策。对外贸易、外交、税收等政策应遵循“美国优先”的原则。“购买美国商品，雇佣美国人”成了特朗普就职演说中最令人印象深刻的词语。

记者注意到，美国前总统奥巴马和现任总统特朗普交接权力后，白宫网站焕然一新，奥巴马倡导的“气候行动计划”消失了。相反，特朗普政府制定了“美国第一能源计划”、“美国第一外交政策”和“就业和增长回归美国”。所有迹象似乎都表明，美国新总统将实现竞选期间提出的政策目标。与此同时，“特立独行”的美国总统向世界发出了什么样的信号？

“毫无疑问，特朗普的言论反映了特朗普的贸易保护主义立场。”摩根士丹利华信证券首席经济学家张军在接受记者采访时表示。就贸易保护主义的具体形式而言，张军认为，特朗普上任后不会排除以贸易摩擦甚至贸易战的形式进行股票游戏，更多的是吸引美国海外制造企业回到美国，增加本土投资。在这个过程中，就业机会将通过税收激励和有条件的财政政策保留在美国。

此外，Monita宏观分析师夏在接受本报记者采访时表示，特朗普的就职演说和白宫网站上发布的最新政策议程并未超出预期，基本上延续了此前过渡团队的观点，也没有透露更多市场更关注的减税和基础设施方面的细节。事实上，特朗普继续玩情感牌。

“更确定的是，特朗普在充满‘美国至上’和‘保护’意图的演讲中实施贸易保护政策已成定局，而美国总统在贸易政策方面拥有更大的权威。”目前还不清楚美国将实施什么样的政策。据报道，中国已开始制定针对美国的反击措施，但中美之间爆发全面贸易战的可能性仍然很低。”夏对说道。

此外，中国银行国际金融研究所助理研究员王攸欣也持类似观点。王攸欣分析称，特朗普的就职演说反映了特朗普的重商主义和贸易保护主义。从历史上看，经济衰退也是反全球化情绪高涨的时期。“2008年全球金融危机后，全球需求和贸易融资大幅下降。特朗普在此背景下上任，将更加坚决地实施贸易保护主义，以美国利益为重，采取各种措施减少国内贸易逆差，促进国内就业和经济增长。”王攸欣告诉记者。

因此，在特朗普的所有政策中，贸易保护主义将成为最明显的一项，这项政策将从退出《跨太平洋伙伴关系协定》开始，并制定一项基于美国工人利益的贸易协定。一些分析人士表示，美国总统特朗普在就职演说中承诺“购买美国商品，雇佣美国人”，这表明他有意撕毁美国创造的全球秩序。

美联储的鹰派人物经常发表声明

加息的幅度会不会缩小还有待观察

现在，特朗普已经正式入主白宫。在市场关注其政策的同时，不能忽视美联储的下一步行动。有迹象表明，特朗普的财政刺激计划在一定程度上已成为美联储决策时考虑的因素之一。

最近，美联储官员经常发表鹰派言论。美联储(Federal Reserve)主任布雷纳德(Brainerd)表示，如果特朗普政府实施赤字支出财政政策并迅速提振经济，美联储可能会加快加息。旧金山联邦储备银行(San Francisco Federal Reserve)行长威廉姆斯(Williams)呼吁并重申，美联储应在未来几年逐步加息，并认为美联储必须在经济超过就业和通胀目标之前“踩下刹车”。作为美联储的“最高领导人”，耶伦指出，等待加息太久可能会迫使美联储更积极地加息，这将导致经济衰退。美国经济正在接近就业和价格稳定的目标，因此逐步加息是合理的。与此同时，一些美联储官员在讲话中提到，他们需要关注美联储的收缩。威廉姆斯表示，资产负债表的收缩不会造成破坏性影响。

对于美联储的下一步举措，张军认为，如果特朗普的财政刺激方案能够得到实施和推广，美联储将加快货币政策回归正常化，在未来两三年内，美联储将进入加息渠道。但是，考虑到财政政策的推进需要货币政策的配合，加息的步伐不会太快。此外，收缩表将直接导致流动性收缩，这不利于实体经济的复苏。“鉴于美联储的预期管理政策，美联储官员将有可能在月度会议上讨论缩减规模的问题，但这并不意味着美联储将立即采取行动。至少在2017年，美联储不应看到任何实质性行动。”张军说道。

对此，夏也持类似观点，称不排除美联储一再暗示正在给市场“提振”，而在未来某个时间点，美联储可能会采取“升息”和“缩台”相结合的方式。具体来说，就是从“价格”上引导市场预期，纠正资本市场扭曲的投机行为，从“数量”上灵活调整流动性，缓解“资产短缺”问题，最终实现货币政策正常化的“软着陆”。不过，夏田然也强调，这一切的前提是美国经济稳步复苏。如果美国经济尚未“强劲”，不支持多次加息，就不可能讨论紧缩的问题。

此外，王攸欣表示，与加息相比，加息对金融市场和收益率曲线的影响是间接的。如果节奏控制得当，不会导致债券收益率曲线波动过大，这将为联邦政府的积极财政政策提供/0/和降低融资成本。因此，在未来，不排除美联储将同时使用缩减储备和提高利率的措施来实现稳定增长和防范风险之间的平衡。“一方面，放慢提高价格工具利率的步伐，降低融资成本，并为空提供积极财政政策的空间；另一方面，它直接降低了市场流动性，降低了金融风险。”王攸欣说。