规范再融资利好市场

本篇文章1475字，读完约4分钟

新规定注重标准化，将满足上市公司合法合理的融资需求。其中，创业板发行可转换债券、优先股和小规模快速融资不受“18个月间隔”的限制，有利于优化资本市场融资结构。

记者笔记

我们的记者张伟

为优化资本市场资源配置功能，引导和规范上市公司融资行为，完善非公开发行股票的定价机制，中国证监会近日修订了《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分规定，并发布了《发行监管问答——指导和规范上市公司融资行为的监管要求》。

据统计，固定收益融资已连续两年超过1万亿元，2016年再融资与ipo融资的比例达到10倍以上。在再融资规模达到新高的同时，募集资金使用效率低下的问题也十分突出，存在投机性投机、大量闲置资金和频繁变更用途等问题。更严重的是，出现了“脱离现实、虚拟化”的现象，部分募集资金被用于投资和财务管理。“过度融资”的频繁发生容易导致圈钱行为，影响资本市场的健康稳定发展。

中国证监会发言人戈登指出，现行再融资制度暴露出一些问题，亟待调整。一是部分上市公司存在过度融资倾向；第二，非公开发行定价机制的选择存在较大的空套利；三是再融资品种结构不均衡，可转换债券、优先股等债券产品和公开发行品种发展缓慢。

此次调整包括:一是上市公司申请非公开发行股票，本次发行前拟发行的股份数量不得超过总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股或非公开发行股票的，本次发行的董事会决议日期不得少于前次募集资金到位之日起18个月。第三，上市公司申请再融资时，除金融企业外，原则上不得进行交易性金融资产、期末大额长期可供出售金融资产、向他人出借资金、委托理财等金融投资。

上述调整与疏通相结合，将使上市公司的再融资行为回归理性，更好地保护中小投资者的权益。再融资包括私募、公开发行、配股等。其中，固定收益是非公开发行，发行条件宽松，不与现金分红挂钩，审批效率高，失败风险低，是大多数公司的最佳选择。对再融资的监管，首先是指非公开发行。根据新规定，本次发行的股份数量不得超过发行前总股本的20%，单笔融资规模应得到一定程度的控制。在此之前，“巨无霸”的规模经常出现在固定收入中。例如，一些st公司通过固定增长，已经从不到5亿股急剧变化到超过35亿股。如此大规模的增长相当于“再造”新公司，给市场带来一定的扩张压力。

除了控制单次增资的规模，新规还限制了再融资的频率。“18个月间隔”的要求将避免频繁的再融资，这是控制市场再融资总量的关键环节。考虑到董事会和股东大会的审查过程，再融资的实际间隔可能短至2-3年。此前，许多公司在上市不到一年后就忙于提议再融资。例如，中国在线于2015年1月上市，同年8月宣布再融资计划，并召开股东大会审议通过。类似的二次上市急于再融资的现象将受到新规定“18个月间隔”的限制。投资者还注意到，市场已经对新的再融资规定给出了反馈。工业证券在2月18日宣布，它已经停止计划这次非公开发行，因为它不符合“18个月间隔”的要求。

此外，新规定规范了再融资投资，禁止用闲置资金替代资金进行财务管理。这将引导资金流向实体经济最需要它们的地方，避免资金的“去现实化”，减少不合理的再融资需求。新规还针对以往定价机制选择中存在的空大套利问题，明确定价基准日只能是本次非公开发行发行期的第一天，这将避免套利资金集中减持对市场的巨大影响。

新的再融资规定积极配合供应方的结构改革，有助于产业转型和经济结构调整。新规定注重标准化，将满足上市公司合法合理的融资需求。其中，创业板发行可转换债券、优先股和小规模快速融资不受“18个月间隔”的限制，有利于优化资本市场融资结构。