18日午间研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络(STCN)4月18日，

工业证券

钢铁侠生态(300197.sz):业绩符合预期，预计将继续高速增长

2016年，公司实现收入45.73亿元，同比增长75.00%，主要得益于ppp模式下主营业务收入的增长和收购目标的合并贡献；新签合同121.84亿元，同比增长260%，其中ppp项目75.99亿元，占新签合同总额的62%。该公司第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的收入分别同比增长28.41%、32.69%、85.62%和118.19%。第三季度和第四季度收入翻了一番，这是由于公司ppp项目加速落地和收购目标的整合效应。母公司和子公司分别同比增长38.61%和1564.03%，表明公司2016年收入大幅增长主要是受合并报表的影响(环保、星河花园和山艺花园的总贡献约为9亿元)。

该公司实现毛利率26.79%，同比下降0.1%。如果将改革阵营的影响考虑在内，公司2016年的毛利率实际上会增加；净利率为11.57%，同比下降0.07%，主要原因是资产减值损失增加；与去年同期相比，公司2016年资产减值损失增加1.07%，主要是由于应收账款增加导致坏账准备相应增加。

公司净经营现金流为净流出6.27亿元，与去年同期相比大幅恶化。与去年同期相比，现金收付比例分别下降了18.82%和14.21%。在此期间，公司增加了项目承担，尤其是ppp项目的拓展，并相继赢得了多个ppp项目。ppp项目的集中启动是公司现金流急剧恶化的主要原因。

盈利预测:2017-2019年每股收益预计分别为0.53元、0.70元和0.84元；相应的市盈率分别为28倍、21倍和18倍，维持了公司的增持评级。

天丰证券

天香环境(300362。SZ):16年的业绩增长率符合预期，油田环保业务的拓展值得关注

事件:公司发布2016年年报，收入10.74亿元，同比增长117%；回报:母亲净利润1.27亿元，同比增长167%。

与此同时，在国内外，生意兴隆。2016年，海外业务贡献收入1.93亿元，占18%，未完成合同金额贡献37%。截至2016年底，公司新签合同金额14亿元，未完成合同金额4.48亿元。其中，2016年，合并后的美国圣骑士签署了价值3092万美元的新合同，未完成合同价值为2606万美元。公司2016年业绩增长除了海外业务表现突出外，还来自油田环保(大庆、辽河、华北、大港、新疆等地含油污泥处理布局已经完成)、建阳7.8亿元污水ppp项目(投资7750万元)、餐厨垃圾处理(16年合同1.1亿元)。

领先的油田环保市场在2017年大有可为。作为公司2016年业绩增长的重要推动力，油田环保认为2017年仍将有出色的业绩。油田环境保护是即将启动的几个工业环境保护分支之一。中国每年生产近2亿吨原油，产生近600万吨含油污泥和1000万吨含油废水。从市场空空间来看，未来将是一个数百亿元的可持续运营市场。目前，天翔环境在河北、四川和新疆都有项目布局，这无疑是油田环保部门的首要目标。后续油田环保业务预计将继续超出预期。

欧洲绿色技术已成功登陆中国，公司继续受益于引进海外先进环保技术带来的供应改善。3月16日，天翔环保、欧洲绿色和绿色环保与辽宁省营口市人民政府签署了总投资约43亿元的《营口资源循环产业园合作框架协议》。该框架协议的签署，无论是43亿元的金额还是园区模式，都意味着欧绿科技已经得到了国内政府的正式认可，也是天翔环境有能力整合海外M&A公司的资源，成功开拓中国国内市场的一个例证。公司是海外优质环保公司的优秀并购整合商。除了Eurogreen，公司还先后收购了德国cnp(污泥热水解、消化和磷资源回收)、美国Paladin(污水污泥设备和技术解决方案)和德国bwt(现更名为，工业水处理设备和技术解决方案)。该公司在未来整合海外优质资源和将先进技术引入中国市场的潜力巨大。

该公司2017年和2018年的每股收益估计分别为0.83元和1.1元，2017年和2018年的当前股价分别是市盈率的24倍和18倍，被评为“买入”。

东北证券

华茂物流(603128.sh):业务结构优化、并购和成本管理与控制导致业绩大幅提升

事件:华茂物流发布2016年年报，实现营业收入73.08亿元，同比下降8.4%。上市公司股东应占净利润2.24亿元，同比增长56.25%，每股收益0.25元，同比增长38.89%。

评论:钢铁和矿石供应链业务的减少和业务结构的调整导致收入下降。2016年，公司实现收入73.08亿元，同比下降8.4%，主要原因是公司减少了盈利能力较差的钢铁和矿石供应链业务。2016年，钢铁和矿石供应链业务分别实现收入5964万元和1.45亿元，同比分别下降92.61%和85.32%。然而，2016年3月收购中特物流的合并业绩在一定程度上抵消了业务结构调整的负面影响，中特物流贡献收入5.53亿元。

综合物流绩效、运输能力和运费的集中管理和控制以及传统业务的内涵式增长导致净利润大幅增加。2016年，公司实现净利润2.24亿元，同比增长56.25%，主要原因有三个。一是实施运输能力和运价集中采购降低了成本。2016年毛利率为12.75%，同比增长4.03个百分点；二是中特物流业绩巩固，实现净利润1.25亿元；第三，传统业务的内涵增长显著。剔除供应链中钢铁贸易业务的大规模减值因素和M&A利润的影响，传统业务净利润同比增长21.22%。

货币资金充足，收购目标的业绩继续超出预期，M&A战略的延伸有望继续推进。2016年7月，公司增发股票筹集7亿元。截至2016年底，公司手头现金为11.49亿元，达到历史最高水平。2014年10月和2016年3月，公司先后收购了德祥集团和中特物流，2016年两个收购目标的净利润分别为3773万元和2.43亿元。业绩继续超出预期，这支持了公司业绩的增长。公司对继续推进拓展并购战略抱有强烈期望。

投资建议:考虑到公司建立了多元化的物流模式，持续优化业务结构，坚持延伸并购战略，持续增强盈利能力，预计2017-2019年公司每股收益分别为0.39元、0.46元和0.54元，相应的市盈率分别为23倍/20倍/17倍，投资评级为增持。

西南证券

李诺有限公司(603611.sh):性能符合预期，双核驱动发展

事件:公司发布年报，2016年实现收入13.1亿元，同比增长14%；实现母亲回报:净利润1.45亿元，同比增长35.1%。同时，公司发布了2017年第一季度报告，实现收入4.4亿元，同比增长56%；归属于母亲的净利润为3404万元，同比增长13.7%。

工业车辆迎来了一个向上的转折点，毛利率稳步上升。收入方面，轻型和小型搬运车辆、电动代步车及配件分别实现收入8.4亿元(增长7.8%)、2.2亿元(增长6.6%)和1.6亿元(增长62.8%)，占公司总收入的94.1%。公司海外收入同比增长16.8%，同比增长1.5个百分点，收入占比达到63.1%。在公司加强管理和人民币贬值的影响下，公司综合毛利率同比增长4.2个百分点，盈利能力大幅提升。报告期内，公司销售期间的费用比例保持稳定。随着下半年国内经济逐步企稳，欧洲市场强劲增长，中国的工业车辆已经超出预期，迎来了一个上升的转折点。

收购无锡钟鼎并切入物流自动化将显著提高公司的业绩。得益于电子商务行业和快递行业的快速增长，以及中国企业的不断扩张，预计2018年中国智能物流系统集成系统的数量将超过1000亿，近10年复合增长率超过20%。无锡钟鼎以堆垛机及输送设备制造为起点，不断提升软件R&D和系统集成能力。截至目前，已完成200多个相关物流系统工程案例，在新能源锂电池、医药、汽车、物流仓储、冷链等行业拥有丰富的项目经验。收购无锡钟鼎后，公司形成了高效节能仓储车辆+智能仓储物流设备的双核发展产品战略，努力打造大型物流平台。无锡钟鼎2016-2018年的净利润承诺分别为3200万元、5000万元和6800万元，合并后公司业绩将大幅提升。

未来仍有扩展预期:根据16年年报，公司将积极寻找符合公司未来发展战略的目标项目，如智能物流、智能制造、机器人等。，以增强公司的核心竞争力，优化产品结构，促进产业延伸。

盈利预测和投资建议:预计公司17-19年的每股收益分别为1.23元、1.46元和1.71元，未来3年归属于母公司的净利润复合增长率为29.9%(无锡钟鼎17年业绩有较大提高)。与公司相比，国际和殷飞仓储17年的市盈率分别为31.1倍和46.3倍，给公司2017年估值的30倍，对应的目标价为36.9元，首次覆盖，给出了一个增持评级。

广发证券

金佳股份有限公司(002191.sz):烟草标签行业复苏指日可待，大包装+大健康(爱吉、净值、信息)战略正在推进

收入稳定，利润下降，烟草标签行业有望复苏:公司年营业收入27.77亿元，同比增长2.1%；上市公司股东应占净利润5.71亿元，同比下降20.8%；上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为4.39亿元，同比下降35.7%。该公司的主要业务是卷烟标签包装。去年，卷烟去库存压力持续，竞价价格下降，在一定程度上影响了收入和利润。受卷烟行业下游去库存化的影响，位于上游的中国烟草总公司卷烟厂压缩卷烟产量以满足去库存化的任务。在烟草销售增速放缓、国家利税增长目标不变的情况下，烟草产品结构将会调整，集中度有望提高，行业复苏指日可待。

非烟草标签业务的贡献逐渐增加。在以大包装、大健康战略推进非烟草标签业务方面，公司在继续与oppo、vivo等主要消费电子产品客户合作的同时，拓展了高品质包装领域，赢得了魅族等新客户。报告期内，非烟草标签包装产品经营收入同比增长23.37%。此外，公司通过金佳健康的合资和复星集团的引进，开始瞄准大健康领域，并通过华大北斗的合资，积极进入智能包装领域。2016年，公司计划募集不超过16.5亿元人民币的非公开发行股票投资大型包装项目，该计划已获中国证监会发展和审查委员会批准。本次非公开发行股票将扩大公司包装能力，升级智能包装，引进战略投资者复星安泰，有望推动“大包装+大健康”战略目标的实现。

利润预测和投资建议:预计2017-2019年上市公司股东应占净利润为6.64/7.78/9.21亿元，分别相当于市盈率的19/17/14倍。看好卷烟标签包装领军企业在卷烟客户拓展、产业链纵向并购整合、多元化业务结构和跨行业布局进展、提升至Buy评级等方面的优势。

招商证券

兴森科技(002436.sz):第一季度业绩超出预期，定下了高增长基调，现在就买入

事件:公司宣布了第一季度业绩预测的修订公告。本公司预计2017年第一季度上市公司股东应占净利润为3113.38万元~ 3697.13万元，同比增长60% ~ 90%。

点评:小批量板和ic载板业务收入大幅增长，一季度业绩超出预期，为全年高增长定下基调。本公司预计一季度上市公司股东应占净利润同比增长60% ~ 90%，超出市场预期。业绩变化高增长的主要原因是公司2017年第一季度销售收入增加，其子公司宜兴硅谷电子科技有限公司产量同比进一步增加，实现盈利；集成电路板业务销售收入同比大幅增长，亏损范围同比缩小。

各项业务持续改善，公司业绩的转折点于2016年确立，预计未来两年将继续高速增长。2016年，公司各项业务持续改善，收入和净利润分别增长38.70%和37.37%:1)PCB业务仍是公司利润的主要来源。在过去16年中，多氯联苯业务增长了19.58%，主要来自安全、工业控制、轨道交通等子行业；2)下半年宜兴硅谷的经营状况继续改善。预计2017年产能将进一步释放，有望扭亏为盈；3)子公司exception仍处于亏损状态，预计2017年将有所下降。4)ic封装载板业务产能达到6000平方米/月，2016年销售额超过1亿元，亏损范围缩小。5)港湾半导体测试板业务销售收入2.77亿元，全年亏损10万元，与2015年的500万美元相比大幅下降。2017年，在保持市场和生产良好势头的同时，港口将通过优化原材料供应结构、人员结构和提高国内产品产量来提高盈利能力。

保持高度推荐的a级投资评级。公司在17/18/19年度的每股收益预计分别为0.21/0.33/0.47元，并确立了高绩效增长的趋势。公司在ic载板和半导体测试板领域的后续布局和发展值得期待。2月底，董事长将公司股份总额增加了1亿元，显示了对公司未来发展的信心。平均涨幅在7.056元至7.237元之间，高于当前股价。保持强烈的推荐-a级和目标价格11-14元。

东北证券

钢铁侠生态(300197.sz):业绩符合预期，公私伙伴关系的努力推动了17年的高增长

该公司发布了2016年年度报告。2016年，公司实现营业收入45.73亿元，同比增长75.0%；归属于母亲的净利润为5.22亿元，同比增长70.6%。同时，它宣布了利润分配计划，每10股送0.5元。

公司的业绩有了很大的提高。公司实现净利润4.92亿元，同比大幅增长63.6%；就季度而言，第一季度至第四季度，扣除不返还给母亲的净利润分别为-0.05、1.79、1.06和2.11亿元，增长率分别为-8.0%、45.9%、110.2%和60.5%。公司第二至第四季度的业绩同比增长迅速，主要是由于公司订单加速落地、项目进展顺利以及外部M&A报表的合并

Ppp促进了新签署法案的爆发，带来了高性能和可持续增长。自2015年以来，国家在市政基础设施和生态环境保护建设领域大力推广ppp模式，相关项目建设速度加快。报告期内，公司还积极推进ppp相关业务。自2016年以来，已签署了131.36亿元人民币的重大项目订单，并签署了新的公私伙伴关系项目。合同金额83.02亿元，占合同总金额的63.2%。在ppp订单快速扩张的推动下，该公司16年内的新合同价值是15年内的1.6倍。另一方面，该公司在过去16年中签署的新订单数量约为过去16年收入的2.9倍。手头的大规模订单将是公司未来业绩持续高速增长的有力保证。预计2017年仍将是购买力平价着陆的一年，订单转化为收入的速度有望加快，业绩将继续超出预期。

M&A扩张扩展，持股计划显示信心。报告期内，公司收购了京津冀龙头企业之一的星河花园，以形成北方地区的战略支点，加快北方市场的发展；同时，还收购了金源环保、山地艺术园等。，并通过对外并购改善其业务链，增强其竞争力。此外，今年1月，公司发布了第二次员工持股计划草案，并计划以不超过3亿元的价格认购铁人生态二号的二次股份，其中铁人生态二号产品的总金额不超过9亿元，杠杆率为1:2；本次持股计划的参与者包括公司董事和关键员工，充分显示了管理层对公司发展前景的信心。

公司2017年和2018年的每股收益估计分别为0.60元和0.87元。目前的股价是2017年市盈率的25倍，维持买入评级。

中信建投

马龙环卫(603686.sh):环卫服务将转移到另一个城市，业绩的加速发布是可以预料的

公司中标江西省南昌县环卫保洁项目:公司宣布中标南昌县城管委环卫保洁及园林绿化管理市场化服务外包采购项目a包，合同年化价值4572万元，合同期7年(试用期1年，达到考核标准后每2年续签一次)，项目总规模预计为3.2亿元。

环卫服务将升级到另一个城市，这是服务业务在全国范围内扩展的重要一步:项目主要包括城市道路、河流(湖泊)和开放式住宅走廊的环卫清洁，以及街道、垃圾箱、果箱和住宅生活垃圾到垃圾中转站的清洁和维护服务，以及整个路段的绿化带、公共绿地、行道树和草坪维护，以及新鲜的草花。马龙环卫将在现有设备的基础上增加环卫、垃圾收集和转运设备和设施。南昌环卫服务外包项目分为三个标段(甲包、乙包、丙包)，公司获得了最大的甲包，显示了其环卫综合实力。预计该项目将尽快签署合同，这将有助于公司在2017年的业绩增长，并成为公司卫生服务在全国范围内扩展的重要一步。

设备+服务战略取得显著成效，看好订单爆炸式增长。公司环卫设备制造+工业服务战略取得显著成效:随着设备市场的完善，环卫设备的收入和盈利能力稳步增长，市场份额达到7.39%，其中创新产品和高端机型占14.88%。；卫生事业加快发展，现有订单近60亿元，年化收入5.75亿元，年净利润约5000万元(不含新项目)。2016年，公司先后签署了海口市龙华区环卫一体化ppp项目、沈阳市浑南区老城区环卫运营服务项目等大型项目，目前运行稳定，展示了经验和规模效应的竞争力。我们对卫生服务订单的爆炸性增长持乐观态度，并期待着类似海口龙华的ppp项目在不同地方的复制。

维持买入评级:公司非公开发行申请已被中国证监会接受，计划募集10.6亿元人民币用于扩大环卫设备产能、搭建智能环卫平台、搭建营销网络和补充流动资金。该公司有一条清晰的发展道路和巨大的卫生服务潜力。提高了2017年和2018年的利润预期，分别实现净利润2.97亿元和3.84亿元。考虑发行每股0.95元和1.23元的稀释每股收益，分别相当于估值的36倍和28倍，并维持买入评级。

东莞证券

恒顺醋业(600305.sh):酱醋调味品主营业务稳步增长，毛利率大幅上升

事件:恒顺醋业(600305)发布的2016年度报告显示，公司实现营业收入14.47亿元，同比增长10.87%，上市公司股东应占净利润1.7亿元，扣除非经常性损益后，上市公司股东应占净利润1.57亿元，同比增长38.17%，每股收益0.28元。其中，第四季度收入为3.91亿元，同比增长12.73%，归属于母亲的净利润为5300万元，同比增长79.35%。

点评:酱醋调味品主营业务稳步增长。2016年，公司酱醋调味品实现13元，同比增长14.2%。其中，香醋主要产品销售额为4.35亿元，同比增长12%，销售额约占33%；高端香醋产品销售额1.71亿元，约占14.3%；料酒产品销售额为1.37亿元，同比增长17%，销售额约占11%；白醋产品销售额为1.03亿元，同比增长8%，销售额约占8%；酱油和酱油都增长了13%。

调味品的毛利率在此期间明显上升，费用率略有下降，现金流量表现良好。2016年，公司酱醋调味品毛利率为42.55%，同比增长1.38%，主要是由于产品结构升级和价格上涨。2016年，费用率为26.44%，同比略有下降0.08%。其中，销售费用率为15.30%，同比增长0.53%，主要是由于促销费用的增加；管理费率为10.73%，略有下降0.07%；同比；财务费用率为0.41%，同比下降0.54%，主要原因是银行贷款减少。同期，公司经营活动现金流量表现良好，经营活动现金流量净额为3.14亿元，同比增长11.32%。

调味品行业健康又一次迎来了量价上涨、集中度提高的共振趋势。2015年底，餐饮开始复苏，到2017年初，连续两年表现良好。作为后周期的餐饮品种，行业增长速度也在加快。2016年，调味品增长率达到10.3%，保持两位数增长。2017年，随着餐饮的进一步普及和消费升级带来的价格上涨，行业增速有望加快。在数量上，餐饮业的增长带动了行业的发展，用低盐产品替代高盐产品也能带来数量的增长。从价格上来看，目前每吨调味品的价格只有国外产品的30%,相比牛奶、休闲食品和其他符合标准的产品，空房间大大提高了这一价格。事实上，行业价格上涨已经开始。在这个过程中，龙头企业的增长速度超过了行业的速度，并且正在加速。2016年，领先企业的增长率超过两位数。对于食醋子行业来说，这一点尤为突出。一方面，醋产品价格持续上涨，品牌化程度增强。与酱油相比，上海的醋制品价格比酱油高。另一方面，随着消费意识的增强，醋的增长速度比酱油快。高端醋产品的空空间已经凸显。从产业结构来看，仍然没有可以完全国有化的品牌。镇江香醋口感好，容易升级，有可能实现突破。此外，外资企业没有取得突破，行业壁垒仍然很高。

投资建议:保持推荐评级。预计2017/2018年度每股收益分别为0.32元和0.37元。

国鑫证券公司

中兴通讯(000063.sz):第一季度报告表现出色，R&D发酵提升了中兴通讯

财务报告点评:公司发布季度报告:实现营业收入257.45亿元，同比增长17.78%；股东应占净利润12.14亿元，同比增长27.81%，整体业绩良好。

第一季度报告表现出色，预计增长将持续:从第一季度报告的盈利能力来看，营业收入增速加快(2016年第一季度收入增速为4%，净利润增速为9.5%)，运营商网络和消费业务营业收入均同比增长。在无线领域，该公司今年早些时候推出了全系列5g高低频预商用基站产品；在电缆领域，产品市场保持稳步上升趋势，10gpon的市场份额居行业第一，光网络和固网接入居全行业第二。在云计算和it领域，rcs进一步深化了与中国三大运营商的合作，并于第一季度在中国电信启动了试点项目。在消费业务领域，美国继续保持前4名的排名，第一季度机顶盒总出货量同比增长25%以上。相信未来手机将走精品路线，提高毛利率，减少损失，带来性能灵活性。

R&D带来性能灵活性，发酵促进中兴:公司由创新驱动。近七年来，中兴通讯在R&D投资超过600亿元，约占R&D年投资和销售额的10%，第一季度R&D/收入比约为13%。该公司在全球有20个R&D中心，在R&D有3万多名员工。2016年，中兴通讯公布了4123份专利申请，排名第一。R&D的巨额投资可能是未来利润转化的重要来源。

R&D的关键领域非常突出:该公司正在打造自己的生态链，重点关注pre5g/5g、物联网、芯片、新能源汽车(爱吉、净值、信息)、终端和光通信等战略领域，这些领域有望提升公司未来的业绩。相信在物联网和5g时代，公司将充分发挥自身优势，其价值有望重估。尽管未来业绩仍存在不确定因素，但总体而言，目前的安全缓冲较高，具有一定的投资价值。

对公司的业务布局和长期R&D投资的价值转化持乐观态度，并保持增持评级:公司的业务重点放在运营商网络、政府和企业、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光学、5g前/5g等战略性新兴市场。考虑到公司的手机业务有望逆转，公司积极从事国际业务，R&D已经到位，整个产业链布局正在进行。未来业绩预计将继续增长，估值预计将得到修复。公司2017-2019年每股收益预计为1.08/1.31/1.54元，相当于市盈率的16/13/11倍，保持了增持评级。

(证券时报新闻中心)