专家认为助力实体经济发展需政策协同发力

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今年以来，中国宏观经济在保持稳定的同时保持了进步，银行间市场流动性普遍宽松。专家表示，帮助实体经济发展仍需要货币政策、财政政策和监管政策的共同努力。

流动性仍然相当充足

自今年年初以来，央行不断增加银行间市场的流动性。今年春节前，央行通过“临时储备使用安排”投入近2万亿元。4月25日，在RRR利率下调和部分现有中期贷款机制被取代后，大约4000亿元被释放。6月24日，央行决定通过定向RRR减息，支持市场化的法定“债转股”和小微企业融资，共投放约7000亿元。

6月，央行没有上调公开市场利率，这在一定程度上释放了一定的宽松信号。此前，央行货币政策委员会在2018年第二季度的例会上强调，要保持合理充足的流动性。

CICC固定收益部董事总经理陈建恒(港股03908)表示，与往年不同，在今年严格的监管环境下，狭义流动性宽松难以传导至广义流动性，使得狭义流动性更多地存放在银行间市场。货币市场利率和短期债券收益率下降，但广谱利率没有明显下降。即使是贷款、非标准和一些信用债券的收益率继续上升，形成了一个广泛的利率差异，即期限利差和信贷利差继续扩大

央行最近发布的金融数据显示，广义货币(m2)和社会金融的增长率略有下降，甚至出现偏差。中信证券(600030)(港股06030)固定收益首席分析师明明表示，在利率放松和利率收紧期间，货币政策作为总量调节工具，在传导效率和预期导向上存在显著差异，即货币政策存在不对称性。货币政策趋于宽松，但由于风险偏好降低，中游金融体系的流动性可能不会传导至实体经济。这就是当前“宽货币”政策无法解决“信贷紧缩”结构性问题的情况。

尽管央行“保护”流动性，但从财政政策的角度来看，今年财政支出的进展正在加快。新纪元证券首席经济学家潘向东表示，这一方面表明财政支出结构得到优化，另一方面也表明预算管理水平不断提高，提高了财政资金的使用效率。这也反映出积极的财政政策得到了很好的实施。

需要一起工作

许多专家表示，稳定经济增长预期和有效支持实体经济发展需要货币政策、财政政策和监管政策的协同努力。

显然，货币政策作为总体调整工具的最终效果受到市场预期和宏观环境等多种因素的影响。“如果我们想使货币政策的效果最大化，我们还需要财政政策和监管政策的积极配合。针对目前的结构性问题，空在金融和监管方面仍有努力余地。”

显然，上半年公共财政收入增速高于公共财政支出增速，财政收支增速差异较往年更大。从2018年赤字率的下降来看，营改增后，税收在公共财政中的比重将会增加。公共收入的增长率超过了国内生产总值的增长率。根据上述因素，财政政策仍有很大的发挥空间。

从下半年看，陈建恒表示，如果财政支出增速加快，存量盘活，那么财政支出将有助于企业收回存款，这将提供一定的实际利润来源，缓解去杠杆化的影响。

同时，还需要监管政策的协调。陈建恒表示，除了更加积极的财政政策外，金融监管也可以发挥作用。特别是新的资产管理条例实施后，新的财务管理条例以其更多的细节引起了人们的关注。银行财务管理正在等待实施细则的整改。

明明表示，在表外业务持续萎缩的趋势下，要把握监管的力度和节奏，充分考虑市场预期的影响，尽快落实业务指导规则。