央行公开市场操作继续停摆 资金利率可能阶段性见底

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8月9日，央行公开市场操作继续停止，但短期货币市场利率在大幅下跌后反弹。市场参与者认为，政府债券发行和支付等因素暂时锁定了部分流动性，而随着月度纳税影响的逐渐显现，流动性将呈现边际趋同，货币市场利率大幅下降的过程预计将告一段落。

一些基金的利率停止下降并出现反弹

8月9日，央行没有进行公开市场操作。央行宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平，能够吸收政府债券发行和支付等因素的影响，不会进行公开市场操作。迄今为止，央行已连续13天暂停公开市场操作。最近一次操作是在7月23日，当时进行了一年5020亿元人民币的多边基金操作。

本月初，在500亿元的央行反向回购到期后，央行反向回购的存量已降至零。因此，尽管央行最近连续暂停基金投资业务，但由于没有到期的反向回购，央行无法实现资金的回笼。市场资金非常宽松，货币市场利率大幅下降。银行隔夜回购利率一度跌破1.4%，7天回购利率一度跌破2.3%，3个月回购利率一度跌破2.5%。

直到昨天，形势才有了某种程度的变化。在昨日的银行间市场上，大多数质押式回购利率出现反弹，其中隔夜品种上涨22个基点至1.62%，7天品种上涨9个基点至2.34%，14天品种仍下跌近2个基点至2.14%，21天品种上涨11个基点至2.26%，但它们仍与7天回购利率上下颠倒。

Shibor也结束了持续多日的整体下跌趋势，短期品种相继上涨，其中隔夜shibor上涨20个基点，7日shibor上涨10.5个基点，但一个月或一个月以上的shibor继续下跌，三个月品种下跌2.6个基点，至2.82%。

交易员表示，昨日上午，市场资金继续宽松，所有到期资金均已释放。清晨，大银行释放了大量隔夜资金，有需要的机构迅速平仓。然而，午盘后，资金供应略有收敛，价格有所反弹。

急剧下降的过程预计将结束

分析师认为，在央行缺乏短期退出工具的情况下，银行体系流动性的自然趋同可能主要受两个因素影响:一是政府债券的发行和支付；二是返还法定存款准备金。

最近，中央银行的公开市场业务交易公告一再提到政府债券的发行和支付。历史上，第三季度通常是利率债券发行的高峰期，国债、地方债券和政策性金融债券的发行大多高于其他季度。其中，国债和地方债的发行和支付将暂时增加财政国库，这是资本从银行体系流向国库的过程，并将对流动性产生相应的影响。

此外，在信贷扩张过程中，随着支付基础的扩大，存款机构需要支付法定准备金，这将导致超额准备金的自然消耗。因此，虽然反向回购股票收益为零，央行不能通过反向回购到期收回流动性，但当央行停止投资资金时，地方债券发行等因素将逐渐消耗部分流动性。

进一步看，未来一周流动性仍将面临一定的趋同压力。本月主要税种的申报截止日期是15日。结合以往的经验，15日及前后几天将是最令人不安的纳税期因素。未来几天，纳税期对流动性的影响将逐渐加大。此外，一个mlf于15日到期，规模为3365亿元。

综合考虑，此前货币市场利率大幅下降的趋势可能已经结束，下周低水平将会波动或上升，但空的反弹不会太大。8月是传统的净财政支出月。在税收高峰期过后，资金将回归宽松。