大股东质押九成股票 康美药业市值蒸发超800亿

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最近，a股市场的医药股经历了多次动荡，而中药龙头康美药业股份有限公司(以下简称“康美药业”，600518.sh)也经历了多次事故。

许多投资者最困惑的是，为什么资金并不匮乏的康美制药的股价出现了一个又一个的“闪电崩盘”。首先是博一投资事件，然后是大股东的大量股份质押，这引起了市场和投资者的关注。康美制药一直被认为是一只白马股，现在它出现了什么问题？

根据康美制药第三季度报告，公司业绩良好，无论从营业收入还是净利润来看，增长率都在20%以上。然而，在辉煌的业绩背后隐藏着许多财务指标，这也为其未来的表现埋下了隐患。

为什么最近股票价格经常出现“闪电崩盘”？相关财务指标变化的原因是什么？关于此类相关问题，《投资者新闻》的记者向康美制药的秘书发送了一份采访提纲，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

全年市值蒸发854亿元

去年频繁上涨的蓝筹股今年似乎不再受投资者青睐。其中，代表大盘股走势的上交所50指数(SSE 50 Index)较今年1月的高点下跌了20%以上，甚至一些市值1000亿的巨擘也难逃普遍下跌的命运。其中，许多市盈率较低的白马股也似乎减半。

据统计，去年年底市值超过1000亿元的a股公司今年平均下跌了16%以上。61只股票的股价下跌，占近90%。其中，作为白马中药龙头企业的康美医药股份有限公司股价下跌了一半。据风能统计，从1月2日至12月12日，该公司的股价从22.06元降至10.78元，跌幅为51.3%。

从年初到现在，康美制药的股价也多次出现“闪电崩盘”。自10月16日以来，康美制药连续三天下跌31.47%，市值蒸发270亿元。此后，其股价开始持续下跌。10月19日至12月12日，公司市值蒸发188亿元。如果从今年(5月29日)最高价27.97元的市值计算，截至12月12日，康美药业的市值蒸发了854亿元。

许多投资者质疑康美制药发生了什么。

这或多或少与之前的博一投资有关。日前，深圳市博一投资发展有限公司法定代表人王连军涉嫌内幕交易，于9月21日被公安经济侦查部门采取强制措施。博一投资是康美工控公司，王连军在康美制药工作多年。

尽管康美制药发布公告澄清与博一投资的关系，但市场似乎并未解除对康美制药的担忧，这一担忧导致了康美制药本轮股价下跌。

在又一波动荡之后，博一没有花多长时间就进行了投资，康美制药再次受到市场质疑，因为大股东承诺了大量股份，账面金额也很大。

数据显示，截至2018年11月29日，康美制药最大股东康美实业持有公司股份16.4亿股，占32.9%，其中已质押股份15亿股，质押率高达91.91%。

大股东以较高比例质押公司股份，这往往伴随着大股东对间接提现的质疑以及股价下跌导致的清算风险。对此，康美制药解释称，大股东质押股份的主要目的是日常经营、参与配股、增持、认购公司非公开发行的股份、参与企业长期股权投资等。这是符合政策取向的，不存在脱离实际的问题。大股东预计未来将逐步降低质押率。

华丽的表演背后隐藏着神秘

对于康美制药来说，股价暴跌令许多投资者困惑，因为根据主要业绩指标来看，康美制药的业绩不错。

康美制药曾是一家中草药制造商，于2001年3月在上海证券交易所上市。近年来，业绩一直在增长。数据显示，2015年至2018年第三季度，康美制药的营业收入分别为181亿元、216亿元、265亿元和254亿元，同比分别增长13%、29%、22%和30%；净利润分别为28亿元、33亿元、41亿元和38亿元，同比分别增长20.6%、21%、23%和22%。

如今，康美制药不再局限于生产中草药。相反，它希望构建一个精确的、面向服务的“智慧+”大健康产业，将“大健康+大平台+大数据+大服务”整合到整个中医药产业链中。

建立这样一个平台，对外扩张是最好的方式。截至今年6月30日，已有124家公司被纳入合并范围。与此同时，为了扩张，康美制药也频繁地筹集资金。据wind数据显示，自上市以来，康美药业共融资804亿元，其中直接融资680亿元，占85%；间接融资124亿元，占15%。

频繁的筹资使康美制药成为“摇钱树”。根据公司的财务数据，从2015年到2018年第三季度，公司的账面货币资金分别为158亿元、273亿元、342亿元和378亿元。

然而，值得注意的是，持续的扩张使得康美制药的负债持续上升。数据显示，2015年至2018年三个季度的总负债分别为193亿元、254亿元、366亿元和471亿元，同比分别增长73%、32%、44%和38%。值得注意的是，截至今年9月30日，公司其他流动负债为97.5亿元，同比增长47.5亿元，增幅为95%。康美制药没有解释近100亿元的其他流动负债。

虽然康美制药似乎有很强的偿付能力，但不断上升的债务也使得公司的财务费用逐年增加，而不断增加的财务费用将继续吞噬公司的净利润。今年前9个月，该公司的财务支出高达11亿元，而2015年的财务支出为4.49亿元，两年内翻了一番多。

同时，公司的库存也很高。数据显示，从2015年到今年9月底，其库存余额分别为98亿元、126亿元、157亿元和185亿元。今年9月底，存货约占公司同期流动资产的28%，而存货接近200亿元必然会影响公司的流动资金。公司如何处理高库存现象？康美制药没有对记者的投资者新闻问题做出任何解释。

从这个角度来看，康美制药股价的持续下跌，除了市场的整体因素外，还可能与其华丽业绩背后的神秘有着不可忽视的关系。(思考金融产生了)■