明年地方债望提前开闸 地方债评级自律规范出台在即

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2018年，地方债务市场着火；2019年，市场将呈现新的氛围。12月26日，记者从中国国债协会、中国政府证券登记结算公司和上海证券交易所联合举办的国债研讨会上了解到，一些省市已提前于明年1月开始发行地方债券，相关工作正在筹备中。

地方债券市场各项制度将进一步完善，一系列涉及信用评级和信息披露的规范性措施正在实施。国债协会的一位人士告诉记者，将尽快出台地方政府债券信用评级业务自律指引，统一信用评级的关键量化指标及其权重正在研究中，最低信息披露要求正在制定中。

更快发布:提前+数量

一位地方财政部门官员表示，地方政府债券的发行时间预计将在明年提前，但具体的发行额度和时间将有待财政部的批准。

从今年的发行情况来看，上半年地方债券发行冷清，新增地方债券在8、9月份爆发。业内人士指出，如果明年能够提前启动一些新的地方政府债券，有望加快明年地方债券的整体发行速度，促进地方金融的平稳运行。

根据财政部的数据，今年1-10月，新增特种债券13207亿元，占当年新增特种债务13500亿元的98%。

今年11月，财政部下发了《2019年中央对地方财政平衡转移支付的通知》，提前向河北、山西等26个省(区、市)拨付了2019年1.335万亿元的平衡转移支付。

就规模而言，地方债务预计将在明年扩大。

中国政府证券登记结算有限责任公司总经理陈刚明在会上也指出，地方债务应完善单级规模管理，增加专项债券的集中发行，并缩短年初发行周期。与此同时，地方债务有适度和必要的增加。

评级更加标准化:字母是透明的，结果是有区别的

“到目前为止，所有地方政府债券的最终评级都是aaa，各地区之间没有信用差异。例如，上海和黑龙江、浙江和贵州的信用等级相同。”中国国债协会主席孙笑侠在会上直言不讳地表示，目前的评级结果不能真实反映地方政府之间的信用评级差异。

各机构用脚投票。2017年，地方政府发行的地方债券平均利差在5.9个基点至42.7个基点之间。可以看出，价差明显偏离同质评级结果。

“评级机构对地方债务的评级理念是基本信用评级加上外部支持评级。”孙笑侠进一步解释说，目前，基本信用评级可以反映不同地区之间的总体差距，但外部支持评级已经填补了最终评级。此外，虽然不同机构的评级关键指标相似，但关键指标中使用的具体量化指标和计算方法仍有较大差异，使得评级质量和可比性不高。

此外，评级机构目前的评级方法、流程和结果披露也不透明。在关键量化指标存在差异的情况下，投资者很难根据评级报告中披露的信息进行横向比较。评级机构只是披露评级结果，这削弱了它们在揭示风险方面的作用。

针对这些问题，国债协会已经开始制定地方政府债券信用评级业务自律指引，预计将尽快出台。同时，研究统一关键量化指标及其权重，提高评级结果的可比性，研究制定最低信息披露要求，提高市场透明度。

会上，一些评级机构的人士表示，他们将探索在未来适度披露地方债务的基本信用评级。

交易更加活跃:提高二级市场的流动性

自2018年下半年以来，地方债务的流动性水平有所改善，但也有空.提高流动性将成为政府债券市场优质发展的重要力量。

陈刚明表示，要继续扩大投资者基础，推进地方债务柜台业务，扩大中小机构和个人投资者的销售渠道，特别是鼓励发行人所在地区的个人投资者购买；继续拓宽地方债务使用渠道，适度降低政策操作中的贴现率；研究地方债务投资减资规则，提高制度配置需求。

为了促进交易活动，有必要使政府债券的投资者多样化。“目前，政府债券的主流投资者是银行，有必要促进非银行金融机构、金融产品、一般法律机构和个人投资者的参与。”上海证券交易所副总经理刘表示，要在扩大融资的同时，促进地方债券投资者的扩大，以提高一级市场发行定价的市场化程度和二级市场的流动性。

刘表示，交易所下一步要大力扩大国债投资者的范围，提高他们的参与度。同时，完善政府债券交易结算机制。根据投资者的交易需求，完善债券交易结算机制，开发交易所交易基金等交易产品。同时，加强做市商制度的实施和支持，增强二级市场的流动性。