跨年资金需求旺盛 同业存单利率出现倒挂

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黄子豪编辑陈郁

随着新年资金需求的不断升温，一个月期银行间存款利率不断上升。自上周以来，银行间存单利率已从一个月上下颠倒至三个月，利差也逐渐扩大。

市场参与者认为，机构在除夕夜对短期流动性有强烈需求是正常的。目前，大银行同业存单利率反转现象已经得到缓解，流动性将在后期逐步向中小银行传导。

新年的资本需求推高了价格

同业存单是许多中小金融机构整合资金的主要方式。市场参与者普遍认为，一个月期银行间存单利率呈现上升趋势，这是新年资金需求旺盛所致。

“一个月和三个月银行间存款利率上下颠倒的情况并不少见。由于商业银行跨季度、跨年的资金需求旺盛，这一次往往会出现利率反转。”工业研究公司(Industrial Research)宏观分析师郭表示，今年12月，税收期间的资金波动超出预期，这使得市场情绪更加谨慎，资金的可获得性下降。

早在10月份，市场就已经开始关注新年资金的准备工作，3个月期银行间存款利率也呈现出明显的上升趋势。

在资本价格上涨的同时，不存在银行间存单市场交易量和价格同时上涨的现象。据wind信息，12月份银行间存单发行总额达到18087.5亿元，比上月发行总额减少近1000亿元。

“如果只是价格上涨，但发行量没有显著增加，这意味着对短期流动性的需求仅限于一些金融机构，整体宏观流动性仍相对稳定。”交通银行发展研究部高级研究员陈季(601328)表示，目前的现象并不意味着流动性非常紧张，但短期机构间调整的需求推高了资金价格。

此前，市场预期本周将有大量金融资金被配置，而且资金相对充足。然而，许多业内人士认为，目前财政资金的分配可能低于预期。“上周，央行共投入6000亿元人民币的流动性，这可能表明财政存款分散化的进展暂时低于市场预期。”陈济说道。

大银行的资金已经首先放松

自上周以来，在央行对市场流动性的关注下，银行间存单利率反转现象有所缓解。周一，aaa级及以上银行间存款利率已经结束了一个月至三个月的反转，但aaa级及以下银行间存款利率的反转依然存在。

在银行业的资金链中，作为央行流动性的交易对手，大兴是银行资金的主要批发商。业内人士认为，大型商业银行的资金首先已经放松，预计随后将转移到中小银行。

总体而言，中小银行年末短期资本需求较多，大银行新年资本压力相对适中。作为资本链的底部，农村商业银行的流动性需求最强。上周五，农村商业银行的6个月期和1年期银行间存款利率出现了上下颠倒，而国有银行和股份制银行则没有出现相应的情况。

“一些金融机构通过发行同业存单吸收资金，利用利率债券进行杠杆化，在杠杆去杠杆化的同时可能会出现流动性压力，这可能会使这些金融机构首先出现存单发行利率倒挂的现象。”陈济表示，当同业存单利率相对稳定时，许多银行会通过发行同业存单和杠杆购买债务。

他表示，目前，银行间存单利率上升导致银行资本成本上升。同时，银行应在年底锁定债券交易收益率，并可能减少一些固定收益资产。