地方专项债暂不增发 四季度或备战明年发债额

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“今年7月底左右，我们确实听到了增加地方政府特别债券的传言，但直到现在，我们还没有收到具体的要求和指导意见。”8月23日，珠江三角洲一个地级市金融系统的一名工作人员告诉《时代周刊》记者。

下半年，随着减税和减费的进一步效果，财政收支压力进一步加大。为了提振经济，中央政府是否会增加地方政府的专项债务额度成为外界关注的焦点。

8月22日和26日，全国人大常委会在北京召开。会前，有很多传言说，全国人大常委会将审议增加地方政府专项债务额度的提案。最终，全国人大常委会没有对地方专项债务的扩大做出具体安排，而是更加重视加强地方政府债务管理，防范和化解地方政府隐性债务风险。

8月23日，财政部部长刘坤向全国人大常委会作了《关于今年预算执行情况的报告》。在谈到下一步重点工作时，他表示将继续做好专项债券发行和项目配套融资工作，支持地方法规。借款。进一步明确专项债券的合理边界，准确聚焦国家重大战略和重大项目；完善地方政府隐性债务常态化监控机制，实现隐性债务全覆盖。

全国人大常委会委员、中国社会科学院院士李培林在接受《泰晤士报》采访时表示，全国人大常委会会议“没有专门讨论增发地方专项债务的问题”。许多业内人士告诉《泰晤士报》记者，今年不太可能上调地方专项债务额度:一方面，上调额度的过程比较复杂，需要逐层上报，额度是分步下达的，需要人大批准；另一方面，地方政府特殊债券的发行需要根据实际经济情况来确定，目前的经济增长率仍在预期目标之内，仍有弹性。

年内很难发行额外的特别债务

近年来，地方债务发行使用缓慢，经常出现“上半年无债一身轻，下半年集中发债”的情况。

为充分发挥债券在稳定增长、弥补不足方面的作用，今年1月初，全国人大常委会授权国务院提前向地方政府发行新的债务总额上限1.39万亿元，专项债券发行进度大幅推进。

根据最新数据，截至7月底，各地共发行地方政府债券33931亿元。其中，新增地方政府债券25529亿元，占全年新增地方政府债务限额的83%。

根据财政部发布的《地方政府债券市场报告》(2019年7月)，截至7月，在36个地方(即省、自治区、直辖市和计划单列市)中，北京、上海、浙江、广东、四川等14个地方完成了债券发行任务。从发行规模来看，广东(不含深圳)以约1847亿元的规模位居第一，其次是江苏，为1559亿元。

根据财政部要求，9月底前应发行3.08万亿元新地方债券。一般认为，按照目前的发行时间表，地方债券的发行可以按时完成。

许多人认为，在9月底发行完所有新的地方政府债券后，政府将面临“弹药不足”的问题。

与此同时，7月份国内工业增加值增速降至2002年以来的最低水平，零售额出现下滑。受需求疲软和季节性因素影响，7月份信贷增速也放缓至今年以来的第二低点。因此，有许多人呼吁新的地方特别债务。

然而，时代周刊记者在采访中发现，今年增发特别债券的政策可能难以出台。

首先是地区金融差异。珠江三角洲一个地级市的财政系统工作人员表示，目前地方财政收支状况良好，年内基本没有太大压力，因此没有必要通过增加地方债务来缓解财政收支压力。

这位人士分析说，即使对于不发达地区，通过增加地方债务来缓解财政压力的做法也并不常见:“这些地区的财政收入更多地依赖于中央政府的转移支付，而中央政府对地方债务有更多的限制。”

长期研究地方债务的上海财经大学教授郑春荣在接受《时代周刊》采访时表示，目前下半年新增地方债务的可能性不大:“今年全年新增地方债务的发行进度已经安排在年初。准备就绪，目前的发行情况也在正常的节奏。”

中央财经大学财政税务学院教授温来成对《时代周刊》表示，仍有必要观察经济形势是否需要在年底发行更多地方政府债券。同时，增发新股需要全国人大批准，并要履行法定程序。"如果不是主要情况，一般不采用."。

从具体操作来看，中信证券(600030)8月23日发布了一份研究报告，认为新增特殊债务额度的上调过程比较复杂，收益相对有限，短期内不太可能上调。

“此外，从收入的角度来看，流入基础设施的特别债务的比例不高，从发放配额到项目落地有时会有延误。那一年所反映的作用可能不是很明显。”根据上面的研究报告。

提高特殊债务使用的绩效

在特殊债务难以扩张的背景下，特殊债务仍然是今年财政政策的出发点，效率是有效手段。

最近，贵州、山西、黑龙江、四川、江西等省发布了《2018年全省预算执行和其他财政收支审计工作报告》，反映出许多省份普遍存在资金闲置或挪用、债券资金使用效率低下等问题。

以广东为例，截至2019年3月审计，财政部门或预算(项目)单位存放未实际使用的新增政府债券共计138.76亿元，占2018年新增政府债券1354.3亿元的10.25%。

为此，广东省审计局建议深化债券资金配置改革，探索新的债券配置模式由“要素法”向“项目制”转变:实行债券资金与项目严格对应的实施机制，提高债券资金绩效。

安徽省审计厅在审计地方债务时也发现了一些问题，包括:某市政府专项债务余额超标；两个市县发行政府债券筹集的资金中，有4.97亿元存入财政部门，其中有4900万元闲置一年以上；一个城市改变了贷款资金的用途2亿元。

北京市审计局发现一些新债券基金的使用效率不高。截至审计日，2017年部分地区新增债券基金中，由于拆迁工作进展缓慢，有30个项目没有相关资金支出，资金余额为36.24亿元，占2017年新增债券基金的60.4%。

据北京市审计局分析，一些预算支出的固化问题还没有得到根本解决。编制预算时，强调平衡预算、忽视支出的政策，行政财权划分不够清晰，支出责任落实不到位，项目储备不足，“钱和其他项目”的情况更加突出。

郑春荣告诉《泰晤士报》记者，许多省市的审计报告反映了地方政府债券基金的闲置现象，表明适合发行地方政府债券的基础设施项目不多；与此同时，基础设施投资仍然是以需求为导向的，应该根据实际需求启动，而不应该建设得太超前。

8月23日，国家发展和改革委员会主任何向全国人大常委会作了报告。谈到下半年的重点工作时，他说，要加快地方政府专项债券的发行和使用，加大对重点领域和重大项目的投入，完善地方政府专项债券项目的安排和协调机制。

第四季度，为明年发行债券做准备

根据一些研究报告的分析，下半年，财政收入的增长率将下降或成为制约财政政策提高效率的瓶颈。

根据财政部的数据，今年前7个月国家财政收入同比增长3.1%，增速同比下降6.9个百分点。

与此同时，基础设施投资的增长率有所下降。根据国家统计局的数据，今年1-7月基础设施投资增长率为3.8%，比1-6月低0.3个百分点。

今年6月中旬，中共中央办公厅、国务院办公厅下发文件，允许部分专项债券资金作为符合条件的重大公益性项目的资本金，旨在缓解部分地区在推进地方基础设施建设时资金不足的困境。然而，市场仍担心下半年地方政府收入将会下降，财政预算将会吃紧。在无形债务的严格控制下，基础设施投资的反弹低于预期。

如果今年没有发行额外特别债券的计划，会不会影响年度经济增长？

郑春荣向《泰晤士报》记者指出，由于第四季度地方债务发行额度不足，经济增长放缓不需要太担心。

他表示，发债一方面要考虑经济周期因素，通过发债来对冲经济下行压力，刺激经济；另一方面，更重要的是，债券投资必须得到充分证明。“同时，从债务安全边界的角度来看，有必要适当控制一些省份的债务额度”。

“在报告中，财政部长表示支持当地遵守法律法规，并没有说不会增发股票。我想可以发行。”国家信息中心首席经济学家朱宝良对《时代周刊》记者表示，今年前三季度地方债券发行额度用完后，by/きだよ/in第四季度就减少了，这可以为明年地方债券发行提前做好准备。“至于明年发行的特殊债券的具体数额，可能要等到2020年全国人大再次确认”。朱宝良认为，总体而言，下半年基础设施建设增速将保持稳定，不会出现太大波动。